投资评级与目标价 - 渝农商行A股维持"增持"评级，目标价为人民币6.33元；H股维持"买入"评级，目标价为港币5.26元 [2] 核心观点 - 渝农商行盈利稳中向好，股息优势突出，区域经济回暖及存量包袱出清将支撑其盈利稳健增长 [5] - 公司县域布局优势稳固，零售立行及BBC生态战略初显成效，预计2024-2026年EPS分别为1.02元、1.08元、1.17元 [5] - 重庆市经济逐步企稳，产业转型提速，成渝双城经济圈建设上升为国家级战略，2024年计划投资4221亿元，驱动区域基建信贷需求 [6][16] 区域经济与信贷需求 - 重庆市经济逐步回暖，2023年GDP同比增速回升至6.10%，高于全国增速0.9个百分点 [15] - 成渝双城经济圈建设升级为国家级战略，2024年计划投资4221亿元，重点项目建设提速，有望驱动区域基建信贷需求 [16] - 重庆市提出"33618"现代制造业集群体系，目标到2027年规上工业企业营收迈上4万亿元台阶，制造业贷款余额占比提升至10%以上 [17] 县域布局与负债优势 - 渝农商行在重庆地区设有1745个网点，80%以上分布在县域，县域地区存贷款市占率分别达31%和22% [7][22] - 公司计息负债成本率和存款成本率分别为2.03%和1.88%，均为上市域农商行中最低，个人定期存款平均成本率2.39%，大幅低于其他城农商行 [7][25] 资产质量与风险控制 - 渝农商行不良率和关注率持续下降，24Q1末分别为1.19%和1.14%，拨备覆盖率为362% [8][29] - 公司新增贷款主要投向风险较低的基建类及个人经营贷，23年占比分别为50%和41%，资产质量整体平稳 [19][32] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润增速分别为5.9%、6.3%、8.5%，EPS分别为1.02元、1.08元、1.17元 [41] - 公司分红率稳定在30%左右，23年股息率为5.60%，PB（LF）为0.50倍，处于上市银行较低水平 [37][38] - 给予A/H股24年目标PB0.58/0.45倍，目标价6.33元/5.26港元 [5][41]