报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 公司上半年主业受到整体线下零售消费疲软而有所下滑,同时利润端受到短期非经因素,以及参股公司马上消费金融业绩波动的影响 [4] - 扣除非经损益和马消投资收益影响,预计上半年公司零售主业实现利润3.74亿元,同比下降4.52% [4][6] - 随着公司完成反向吸并大股东重庆商社,以及管理层的新老交替平稳过渡,有望推动公司旗下业务的进一步整合优化,长期来看主业经营效率有望持续提升 [4][11] - 公司也在积极探索新型折扣业态的创新发展,核心主业有望下半年开始加大本地市场的深耕和转型 [4][10] - 考虑到马上消费金融贡献投资收益的不确定性,我们下调公司2024-2026年归母净利至12.68/13.23/13.98亿元,对应PE为6.2/6.0/5.7倍 [4][16] 分部总结 公司业绩情况 - 公司2024年上半年实现营业收入89.80亿元,同比下降11.56%;归母净利润7.12亿元,同比下降21.06% [2][5] - 单Q2实现营业收入41.30亿,同比下滑18.19%;归母净利润2.77亿,同比下滑35.92% [5] 业绩下滑原因 - 参股公司马上消费金融业绩高基数影响,去年同期贡献投资收益4.18亿,同比增长130.71%,今年下降20.66%,导致相关投资收益减少8640万 [6] - 非经常性损益出现较大幅度下滑,去年同期公司持股1.74%的登康口腔上市,公允价值增加9689万,带动非经损益高达9169万,而今年非经损益减少至760万,同比下降91.71% [6] 新业态探索 - 2024年5月28日,重庆百货推出首家"生鲜+折扣"模式门店新世纪超级市集,开业首日销售突破50万元,客流近9000人,开业六天销售额达198.6万元,同比增长538% [10] - 6月26日,第二家"生鲜+折扣"模式开业,开业当天门店销售同比暴增5倍 [10] 管理层变化 - 5月30日股东大会上公司顺利完成管理层换届,新老交替平稳过渡下的高管团队有望给予重庆百货带来新的经营活力 [11][12][13][14][15]