报告公司投资评级 - 维持“优大于市”评级 [7][26] 报告的核心观点 - 华统股份2024Q2归母净利扭亏为盈，生猪养殖完全成本降至接近16元/公斤，下半年出栏或快速增加且成本下降速度可能加快 [26][27] - 公司是新一轮猪周期优质成长股，在周期底部资金宽裕、资产负债率低、融资能力强，是未来几年出栏增速最快的企业之一 [26] - 公司产能稳步增长、成本有望持续改善，成长性及估值修复空间足够，浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖核心资产 [7][26] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024半年度业绩预告显示，2024H1预计归母净利润亏损0.95 - 1.2亿元，上年同期亏损3.56亿元；2024Q2预计归母净利盈利3700 - 6200万元，上年同期亏损2.52亿元 [3][26][27] - 预计2024Q2生猪合计盈利近8000多万元，屠宰业务盈利近1000多万元，另有禽亏损及总部费用近4000万元 [27] 养殖成本与产能 - 2024Q2生猪养殖完全成本降至接近16元/公斤，较一季度16.4元/公斤进一步下降 [4][27] - 持续推进养殖全过程数字化和精细化，育种和考核体系优化成效逐步体现，围绕浙江三小时车程圈扩张，控制管理半径，维持生猪成本和区域销价优势 [5] - 能繁母猪存栏接近16万头，预计下半年月度母猪存栏明显提升，2024年出栏有望达350万头，较2023年增长近50% [5] 核心优势 - 区域优势：浙江是生猪销区，商品猪均价高于全国均价1 - 2元/公斤，且几乎无农民养殖户，是天然养殖无疫区，具备“超额收入 + 防疫佳”优势 [29] - 后发优势：非瘟后崛起的养殖黑马，周期底部逆势扩张，受益于人才积聚与技术升级红利，有明显种猪等资源成本优势 [29] - 资金优势：拥有可转债、大股东定增、政府养殖补贴等多元化资金来源，定增后资产负债率下降，主业屠宰现金流稳定，为出栏扩张提供保障 [29] 财务预测与估值调整 - 调整2024 - 2026年出栏预期假设，预计分别为350/500/600万头（原预计450/600/700万头） [7][26] - 下调2024 - 2026年养殖成本预期，调整盈利预测，预计归母净利分别为9.1/20.2/20.4亿元（原预计10.0/21.1/22.6亿元），对应PE分别为11/5/5X [7][26] 财务报表数据（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|998|628|2184|3129|4872| |营业收入|9452|8578|13546|19153|20411| |营业成本|8861|8611|11865|15991|17286| |营业利润|133|-647|985|2206|2204| |归属于母公司净利润|88|-605|905|2023|2038|[32]