报告公司投资评级 天音控股的投资评级为"买入"。[4] 报告的核心观点 1. 天音控股以手机分销起家,现已成为覆盖分销和零售、线上和线下的全渠道智能终端服务商,主要代理苹果、华为、三星三大品牌。[17][18][19] 2. 行业层面,天音控股将受益于:(1)消费电子需求回暖;(2)智能手机价格带进一步分化;(3)手机代理商格局稳定、进入壁垒较高。[161] 3. 收购WIKO切入手机产业链上游,WIKO在华为渠道中销售的Hi畅享系列是少有的5G鸿蒙低端手机,有望借力华为渠道加速打开市场。[194][198][209] 4. 公司通过渠道拓展和上下游延伸不断做深主业,"1+N"业务布局积极拓展新赛道,有望打开中长期成长空间。[286][287][288] 报告分类总结 1. 公司概况 - 发展历程:聚焦智能终端销售主业,多元拓展新赛道[17][18][19] - 股权结构和管理层:股权结构清晰,管理层多年深耕行业[22][23][26] - 主营业务:通信产品销售为核心,零售电商高速成长[39][40][50][54] - 财务分析:收入规模持续提升,财务费用改善有望释放利润空间[65][66][67][69] 2. 智能手机行业 - 市场规模和竞争格局:智能手机市场回暖,头部品牌格局稳固[102][109] - 发展趋势:价格带进一步分化,新产品带来新机遇[112][115][118][125] - 销售渠道:多元渠道占比趋稳,线下仍为主体渠道[128][131][141] - 主要代理商:天音控股、爱施德为两大龙头[142][143][144] 3. 全渠道布局优势和零售电商 - 完成覆盖线上线下、零售分销的全渠道布局[163][164][165][166] - 下游维修业务借自有品牌铸就溢价[173][177][178] 4. WIKO收购和新能源汽车 - WIKO收购:切入手机产业链上游,有望借力华为渠道加速放量[183][189][194][198] - 新能源汽车:复用既有渠道,携手华为布局新赛道[234][243][244][256] 5. 其他业务 - 彩票业务:综合技术提供商行稳致远,海内外布局有望进一步完善[212][214][228][229] - 新能源汽车:复用既有渠道,携手华为布局新赛道[234][243][244][256]