报告概要 1. 光威复材是中国高端碳纤维龙头企业,全产业链布局具备长期发展基础 [1][2][3] 2. 军用航空复合材料渗透率提升在即,需求将迎来新的快速增长期 [4][5][6][7][8][9][10][11][12] 3. 商用飞机C919产量爬坡后碳纤维年需求量或达400吨以上,国产化替代打开需求增长天花板 [121][122][123][124][128][129][130] 4. 军品(T800千吨线等同性验证)、民品(包头4000吨产线投产)产能释放支撑业绩增长,新一轮扩产布局中 [166][167][201][202] 5. 预浸料与复材制品业务长期成长可期,风电碳梁业务止跌 [204][205][206][208][228][229] 公司概况 1. 光威复材是中国高端碳纤维龙头企业,全产业链布局具备长期发展基础 [1][2][3][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] 2. 公司股权集中稳定,陈光威为实际控制人 [34][35] 3. 近年来公司业绩整体稳健,碳纤维与织物业务是主要增长点 [36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] 4. 公司股权激励考核因行业变化而调整,有利于激发内生动力 [50][51][52][53][54][55] 行业分析 1. 碳纤维及其复合材料具备优异的性能,广泛应用于航空航天等领域 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] 2. 全球碳纤维及其复合材料市场需求持续增长,北美与中国是最大市场 [71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90] 3. 军用航空碳纤维需求持续增长,T800级碳纤维定型将推动军机渗透率进一步提升 [96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][109][110][111][112][113][114][115][116][117][120] 4. 商用飞机碳纤维国产化进程缓慢,C919单机复材用量达2.9吨 [121][122][123][124][125][126][127][128][129][130] 5. 航天领域碳纤维需求前景广阔,卫星互联网和弹类需求将带来新增长 [133][134][135][136][137][138][139][144] 6. 低空经济发展为碳纤维复合材料带来新的应用场景 [146][147] 竞争格局 1. 军用航空碳纤维市场格局集中稳定,光威复材为龙头 [149][150][151][152][153] 2. 民机碳纤维市场进入壁垒高,光威复材具备领先竞争地位 [151][152][153] 3. 非航空航天领域碳纤维供给端扩产加速,供需失衡竞争加剧 [188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198][199][200] 4. 光威民品定位高端,包头4000吨/年产能年内开始释放 [201][202][203] 业务展望 1. 军品T800新产能释放在即,将成为业绩增长主动力 [156][160][161][162][163][164][165][166] 2. 预浸料与复材制品业务长期成长可期,风电碳梁业务止跌 [204][205][206][207][208][228][229][232][233] 3. 精密机械板块为公司多业务发展长期赋能 [232][233] 风险提示 1. 碳纤维产品降价风险 [174][175][176] 2. 军品需求延缓风险 [249] 3. 民用市场开拓不及预期风险 [249] 4. 民用市场产线验证与产能投放不及预期风险 [249]