报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 1) 二季度收入降幅环比一季度大幅收窄,营销模式转型初显成效 [5][6] 2) 产品结构下移,费用投放刚性,利润率仍有压力 [6] 3) 下半年行业需求仍有压力,公司自身调整显现积极的边际变化 [7] 分类总结 收入情况 - 2024Q2 预计公司收入同比下降 12.3%,降速环比一季度大幅收窄 [5] - 公司终端建设成果逐步体现在报表端,动销情况改善下,客户回款意愿提升 [5] - 内参严格控货挺价,湘泉等中低价位酒贡献主要收入 [5] - 省内宴席场次和开瓶动销数据增加,表现好于省外 [5] 利润情况 - 伴随产品结构下移,公司毛利率延续下降趋势 [6] - 费用端看,2024H1 及 2024Q2 销售费用率均上升较多,主因公司持续推进费用改革、淡季促进市场动销 [6] - 2024Q2 公司净利率同比下降 9.9-13.9pcts,盈利能力仍有压力 [6] 未来展望 - 公司将持续精耕市场和渠道,强化省内外样板市场建设 [7] - 短期在行业需求承压阶段,公司投入费用稳固基本盘市场,长期看公司 BC 联动费用改革有望推动动销势能释放 [6][7]