报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24Q2 主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约 10%/中双位数/30-35% [3] - 24Q2 折扣约 7.1 折,较 Q1 的 7 折有小幅改善 [3] - 分销商保持良好售罄率水平,库销比 4.5-5 倍、延续 Q1 表现、同比改善,库存结构良性 [3] 电商渠道表现 - 24Q2 电商渠道流水同比增长 30-35%,同环比均增长提速 [3] - 在 618 期间电商渠道销售额同比增长 94%、位列国产品牌第三,销量同比增长 99%、位列行业第一 [3] - 电商渠道表现优异,主要受益于公司强化电商渠道建设,在天猫、京东、抖音等核心主流电商平台常态化直播,并配合推出差异化爆品 [3] 线下渠道表现 - 受雨水气候及线上消费分流影响,24Q2 线下流水增速较 Q1 放缓 [3] - 主品牌线下流水同比增长约 10%,在同行中表现领先 [3] - 童装线下流水同比增长中双位数,门店面积 108 平米、保持持续提升趋势 [3] 盈利预测与投资评级 - 维持 24-26 年归母净利润 11.31/13.29/15.48 亿元的预测值,对应 PE 为 7/6/5X [3] - 考虑到巴黎奥运会对体育运动行业的正向影响预期、当前行业库存结构良性,管理层对下半年展望积极 [3] - 25 年春季订货会分销商保持订货热情,且得益于产品结构优化,预计订货会价格同比提升 7% [3]