报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 49.51 元/股 [2][5][7] 报告的核心观点 - 2024 年上半年亿联网络业绩预计延续高增长，下游需求复苏趋势进一步验证，看好公司品牌知名度及市场份额提升，预计 24 - 26 年归母净利润为 25.03/29.63/34.50 亿元，给予 2024 年 25x PE，维持“买入”评级 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1 公司营业收入同比增长 28%至 33%至 26.2 亿 - 27.2 亿元，归母净利润同比增长 30%至 35%至 13.4 亿 - 13.9 亿元；按业绩预告中值计算，2Q24 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别增长 30%/31%/32%，延续 1Q24 高增长态势 [2] 市场需求 - 欧美市场云办公需求复苏趋势延续，混合办公和企业数字化趋势下，随着渠道商库存去化接近尾声，2024 欧美企业通信需求迎来景气复苏之年，如 1Q24 Cisco 企业协作产品业务营业收入达 9.87 亿美元，同比增长 0.2%；1Q24 罗技视频会议/商务耳麦产业营业收入分别增长 3%/15% [3] 产品研发 - 2023 年下半年以来，公司集中投入 VCS、商务耳麦等新产品研发，推出专业音视频会议平板等产品，性价比高于海外竞品，带动 1H24 收入增长；还将推出一系列新品，有望提升市场份额及长期竞争力 [4] 盈利预测调整 - 上调盈利预测，预计公司 24 - 26 年归母净利润为 25.03/29.63/34.50 亿元（前值：24.36/28.81/34.14 亿元） [5] 财务指标 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（人民币百万）|4,811|4,348|5,369|6,463|7,650| |+/ %|30.57|(9.61)|23.48|20.37|18.37| |归属母公司净利润（人民币百万）|2,178|2,010|2,503|2,963|3,450| |+/ %|34.75|(7.69)|24.49|18.41|16.41| |EPS（人民币，最新稀释）|1.72|1.59|1.98|2.34|2.73| |ROE (%)|27.60|24.74|28.25|28.19|27.54| |PE (倍)|22 - 25|24.10|19.36|16.35|14.05| |PB (倍)|6.14|5.96|5.47|4.61|3.87| |EV EBITDA (倍)|17.55|19.08|15.24|12.55|10.49| [6] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|2023A P/E (X)|2024E P/E (X)|2025E P/E (X)|2026E P/E (X)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002396 CH|星网锐捷|18.00|12.12|8.52|6.92| |002415 CH|海康威视|19.86|16.86|14.57|12.65| |002123 CH|梦网科技|36.20|20.83|14.01|10.16| |平均值| - |24.69|16.60|12.37|9.91| [11]