报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级，预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上 [2][5] 报告的核心观点 - 受益钼价上行，24Q2 业绩同环比大增，24H1 公司营收、归母净利分别约 65.9、15.0 亿元，同比分别+19.66%、0.59%，预估 24Q2 营收、归母净利分别约 37.3、8.7 亿元，24Q2 归母净利同环比增速均超 30% [2] - 看好长期连续稳定高比例分红，公司上市至 2023 年整体保持高比例分红，累计现金分红 90 亿元，整体平均分红率约 75%，23 年分红总额 12.9 亿元，分红率 41.6%，按 2024 年 7 月 1 日收盘价估算，对应股息率 3.6% [2] - 钼供给约束有望助推钼价稳定上行，预计 24 - 26 年全球钼供给增幅约 2%~3%，矿山老化为钼供给带来较大挑战，估算 24 - 26 年全球钼产量分别为 29、30、31 万吨，同比+2.1%、+2.4%、+3.2% [2] - 盈利预测与投资建议，预计公司 24 - 26 年实现 EPS 分别为 1.13/1.21/1.26 元/股，对应 24 年 7 月 12 日收盘价的 PE 为 10/9/9 倍，维持公司合理价值为 14.65 元/股的判断不变，对应公司 24 年 13 倍 PE 估值 [2] 盈利预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9531|11531|13000|13296|13593| |增长率（%）|19.5%|21.0%|12.7%|2.3%|2.2%| |EBITDA（百万元）|2561|4671|5447|5794|6015| |归母净利润（百万元）|1335|3099|3635|3891|4065| |增长率（%）|169.8%|132.2%|17.3%|7.0%|4.5%| |EPS（元/股）|0.41|0.96|1.13|1.21|1.26| |市盈率（P/E）|28.17|9.84|9.63|9.00|8.61| |ROE（%）|10.1%|20.2%|20.9%|19.9%|18.9%| |EV/EBITDA|13.41|5.74|5.36|4.57|3.83| [4] 资产负债表与现金流量表 资产负债表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|6042|8401|11539|13897|17307| |非流动资产|9763|9891|9691|9317|8851| |资产总计|15806|18292|21229|23214|26158| |流动负债|1484|1370|1753|1083|1456| |非流动负债|656|680|680|680|680| |负债合计|2140|2050|2434|1763|2136| |股本|3227|3227|3227|3227|3227| |归属母公司股东权益|13155|15315|17387|19526|21559| |少数股东权益|511|927|1409|1925|2463| |负债和股东权益|15806|18292|21229|23214|26158| [11] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|2481|3473|4204|4819|5765| |投资活动现金流|-716|-1659|-485|-354|-292| |筹资活动现金流|-514|-1075|-1565|-1753|-2035| |现金净增加额|1258|741|2153|2712|3438| |期初现金余额|1746|3005|3746|5899|8611| |期末现金余额|3005|3746|5899|8611|12049| [11] 主要财务比率 成长能力 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|19.5%|21.0%|12.7%|2.3%|2.2%| |营业利润增长率|161.3%|120.1%|16.7%|7.0%|4.5%| |归母净利润增长率|169.8%|132.2%|17.3%|7.0%|4.5%| [12] 获利能力 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|34.8%|48.0%|49.7%|50.3%|50.8%| |净利率|16.6%|30.4%|31.7%|33.1%|33.9%| |ROE|10.1%|20.2%|20.9%|19.9%|18.9%| |ROIC|11.9%|21.0%|21.3%|19.9%|18.4%| [12] 偿债能力 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|13.5%|11.2%|11.5%|7.6%|8.2%| |净负债比率|15.7%|12.6%|12.9%|8.2%|8.9%| |流动比率|4.07|6.13|6.58|12.84|11.89| |速动比率|2.83|3.76|4.64|9.53|9.41| [12] 营运能力 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总资产周转率|0.60|0.63|0.61|0.57|0.52| |应收账款周转率|68.02|118.30|67.91|440.60|69.22| |存货周转率|18.90|27.23|23.33|18.26|17.96| [12] 每股指标（元） |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.41|0.96|1.13|1.21|1.26| |每股经营现金流|0.77|1.08|1.30|1.49|1.79| |每股净资产|4.08|4.75|5.39|6.05|6.68| [12] 估值比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|28.17|9.84|9.63|9.00|8.61| |P/B|2.83|1.99|2.01|1.79|1.62| |EV/EBITDA|13.41|5.74|5.36|4.57|3.83| [12]