报告公司投资评级 香飘飘公司首次覆盖报告,给予"增持"评级。[3] 报告的核心观点 1. 香飘飘公司是冲泡奶茶行业龙头企业,经过多年积累的品牌与创新优势,正在进军即饮产品赛道,发力即饮业务有望助力公司实现高速增长。[4] 2. 软饮料市场空间广阔,行业细分品类较多,新进入者可以通过差异化产品策略延长老化产品的生命周期,并培育挖掘新产品的增长潜力。[5] 3. 香飘飘公司坚持"双轮驱动"发展战略,在稳步巩固冲泡奶茶业务的同时,持续拓展即饮饮料业务,通过冲泡、即饮双轮驱动公司整体增长。[6] 冲泡业务总结 1. 冲泡业务为公司核心收入来源,每年贡献收入占比较高,且毛利率均超40%。[79][80][81] 2. 公司持续推出健康化新品,顺应年轻化、健康化趋势,有望助力公司突破冲泡业务发展瓶颈。[84] 3. 公司积极探索泛冲泡领域,推出创新、健康化升级产品,挖掘冲泡业务的"第二增长曲线"。[88][89] 即饮业务总结 1. 公司自2017年开始发力即饮业务,先后推出"Meco"和"兰芳园"两大即饮品牌,构建了多元化产品矩阵。[91][92] 2. 即饮业务采取差异化产品策略,打造Meco杯装果茶、兰芳园冻柠茶等战略单品,具有较强的竞争力。[93][94] 3. 即饮业务收入占比逐步提升,随着规模效应显现,其毛利率有望进一步提升。[96][97][98] 渠道和品牌建设 1. 公司推进"三专"策略,优化经销商队伍,并独立组建即饮销售团队,提升渠道开拓效率。[100][101][103][106] 2. 公司持续较高广宣费投入,多手段不断发力营销,重构消费者对品牌年轻化的认知。[109][110][111] 3. 公司形成"香飘飘"、"Meco"、"兰芳园"三大品牌矩阵,并依据产品特性采取差异化营销策略。[120][121][122][124][125]