报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,预期股价相对收益20%以上[8] 报告的核心观点 公司业绩卓越 - 上市十年来,公司营业收入从24亿元增长至100.98亿元,归母净利润从6.46亿元增长至31.36亿元,分别增长了3.2/3.88倍[1] - 公司在品牌影响力、销售规模、市场拓展、团队建设等方面都获得长足进步,巩固了中国白酒企业综合效益十强地位[1] 省内外双轮驱动 - 公司采取"省内精耕攀顶,省外攻城拔寨"的市场战略,实现了市场覆盖的深度与广度双重突破[2] - 省内通过精细化管理和多元化消费场景,品牌影响力显著提升,乡镇市场与餐饮渠道深耕成效显著[2] - 省外借助"再造江苏"工程,国缘V系品牌以创新营销策略成功提升单店销售水平和品牌影响力,为全国市场拓展奠定基础[2] - 高沟品牌凭借高端光瓶典范定位,激活了品牌复兴的新动力,展现了老品牌的新活力[2] 三大品牌差异化发展 - 公司围绕"缘"文化核心,通过丰富产品线和多元化品牌活动,实现了品牌价值的全面提升[3] - 国缘、今世缘、高沟三大品牌各有定位,相互辉映,共同推动了企业形象的高端化、差异化发展[3] 国缘四开焕新助力"后百亿时代" - 公司采取全价位策略,四开、对开市场占有率有望保持甚至进一步提高[4] - 对开/单开/淡雅/V3表现良好,高端V系作为重点,随体量增加销售费用率有望下降[4] - 第五代国缘四开焕新上新,出厂价将分别上调20/10/8元/瓶,计划内外配额执行不同价格[4] - 第五代四开升级后,将加速国缘四开的发展时代[4] 财务预测 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为123.63/150.21/178.90亿元,增速22%/21%/19%[6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为38.48/46.84/56.00亿元,增速23%/22%/20%[6] - 2024-2026年对应PE为16X/13X/11X[6] 风险提示 - 行业竞争加剧 - 消费需求不及预期 - 省外增长不及预期 - 核心产品增长不及预期[5]