滨江集团：首次覆盖报告：区域聚焦强品质，业绩稳健显韧性

滨江集团: 深耕浙江,逆势增长 - 滨江集团作为长三角房地产领军企业,深耕浙江,形成了"团队、管理、品牌、金融、合作、服务"六大核心竞争优势 [20] - 公司股权结构稳定,第一大股东为杭州滨江投资控股有限公司,持股45.41% [23] - 2023年公司营业收入快速增长69.73%,但受计提存货跌价准备影响,归母净利润下降32.41% [26] - 公司毛利率略有下降,但仍优于保利发展、招商蛇口等竞争对手 [28][35] 2. 积极投资增厚土储,巩固区域深耕优势 - 2023年公司新增33个土地项目,权益新增货值454亿元,位列行业第9位 [37][39] - 公司土地储备中杭州占比约71%,深耕杭州市场 [43][44] - 杭州经济发展良好,人口持续流入,为公司销售提供支撑 [48][53] - 杭州楼市逆势走出独立行情,公司销售表现优于全国平均水平 [57][58] 3. 销售排名提升,产品力认可度高 - 2023年公司销售额1534.7亿元,位列行业第11名,销售规模保持稳定 [74][81] - 公司在杭州市场销售额和销售面积均居首位,区域优势明显 [89] - 公司建立标准化产品体系,满足差异化需求,产品力获市场认可 [95][96] - 公司团队精干高效,人均销售额1.43亿元,在行业中处于领先水平 [103] 4. 财务稳健,融资通畅 - 公司有息负债规模持续下降,资产负债率、净负债率等指标保持良好水平 [109][111] - 融资渠道通畅,银行贷款占比近80%,长期债务占比持续提升 [112][113] - 公司融资成本持续下降,2023年降至4.2% [114] 5. 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营业收入将分别增长7.67%/3.52%/2.59%,归母净利润将分别增长17.8%/20.1%/10.6% [121] - 公司2024-2026年PE分别为8.49/7.07/6.4倍,低于可比公司平均水平 [124][125] - 首次覆盖,给予"增持"评级 [124]