报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [2] 报告的核心观点 回望过去 - 2014-2023年公司营业收入由24亿元增长至101亿元,复合增速为15.5%;归母净利润由6.5亿元增长至31.4亿元,复合增速为17.1% [5] - 公司品牌建设成效显著,国缘、今世缘、高沟三大品牌各有定位,产品结构持续升级,特A/A+产品收入占比提升至93.4% [5] - 公司精耕省内市场,通过精细化管理和多元化消费场景,从团购渠道起势,加大对流通渠道的铺设,省内市场份额提升较快 [5] 判断今年 - 年初至今公司股价跑赢白酒指数16.2%,在本轮行业调整阶段中后期仍有品牌势能提升、份额增长的逻辑 [7] - 公司增长工具充足,包括产品全价位带布局、市场布局思路清晰等 [7] 展望未来 - 公司收入后百亿时代发展思路清晰,坚持推进产品高端化和省外市场布局 [8] - 公司明确"三年不盈利、三年三十亿"的省外布局目标,省内仍可作为造血基本盘和调节项 [8] 财务预测与估值 - 预计2024-2025年公司收入122.4/147.5亿元,同比+21.2%/+20.5%;预计归母净利润37.5/45.5亿元,同比+19.7%/+21.1% [9] - 当前股价对应估值16.6/13.7x [9]