报告评级 - 报告给出"买入(维持)"评级 [2] 报告核心观点 成长复盘 - 公司从15年前主要以合资客户为主,到15-19年拓展自主客户,再到20-23年开拓特斯拉、华为等新势力客户,客户结构持续优化 [3][4] - 公司已形成NVH产品+电动智能化汽车零部件的"2+N"产品矩阵,单车配套价值最高可达3万元 [4][30] 整体认知 - 公司资本开支高效,实现"客户定点-扩产-巩固客户-新订单"的正向循环 [37][39] - 公司具有敏锐的客户洞察力,精准把握合资、自主替代、新势力崛起三波浪潮 [40][45][47] - 公司依靠底层材料工艺及机加工技术,打造了Tier0.5平台 [50][51] - 公司战略眼光独到,早在2015年就开始全球化布局 [56][57] 成长逻辑 - 汽车零部件业务-客户端:客户结构持续优化,华为、理想、吉利、比亚迪等头部自主及新势力客户贡献主要增量 [63][64][65][66][73][76] - 汽车零部件业务-产品端:24年后热管理、汽车电子等新兴业务快速放量 [88][91][94][98][104][118][129] - 机器人业务:公司布局执行器等关键零部件,有望打造下一成长曲线 [150][151][156] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为281.23、355.26、434.96亿元,同比增长42.75%、26.32%、22.43% [158] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.35、37.57、47.41亿元,同比增长36.46%、28.02%、26.19% [158] - 以2024年7月18日收盘价计算,公司当前市值为670.81亿元,对应2024-2026年PE分别为22.86X、17.85X、14.15X [161]