报告投资评级 - 买入（首次评级）[2] 报告核心观点 - 2024年为两大创新药商业化元年，有望驱动公司成长，同时重塑国内药品“研产销”体系，传统制剂业务有望稳健增长，原料药业务处于底部区间，有望企稳[3][4][5] 创新药相关 亿立舒 - 2023年获批，同年纳入医保，2024年为商业化元年，有望在长效升白针领域实现市占率快速提升，国内销售峰值有望超20亿元，海外市场长期有望贡献较大业绩增量[3] 丁甘交联玻璃酸钠 - 产品适应人群为骨关节炎患者，国内患者人群约4800万人，产品具有依从性、价格和疗效优势，销售峰值有望达到24.4亿元[3] 传统制剂相关 中药 - 公司共有108个中药品种，涵盖14个独家中药医保品种和6个基药目录品种，核心品种包括复方黄黛片、复方银花解毒颗粒等[4] 化药 - 具有众多差异化和竞争格局较好的品种，2024年合并国内中药化药事业部，销售端有望改善，后续每年有望获批数个制剂产品，提供长期增长动力[4] 原料药相关 - 原料药主要产品维生素B5及原B5产品以直销为主，70%以上销往欧美等多个国家和地区，全球市场占有率高，目前泛酸钙价格处于历史底部价格区间，后续价格再下降的风险较低[5] 盈利预测与估值相关 盈利预测 - 预计2024 - 2026年收入增速分别为35%/19%/20%，归母净利润增速分别为200%/32%/31%，EPS分别为0.45/0.59/0.78元[6] 估值 - 采用可比公司估值法，24年可比公司平均PE倍数为33倍，公司目前处于相对低估位置，给予“买入”评级[6]