投资评级 - 报告对三环集团的投资评级为“买入”，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 [3][8] 核心观点 - 三环集团2024年上半年业绩超预期，预计归母净利润为9.50-10.97亿元，同比增长30-50%，扣非净利润为8.54-9.68亿元，同比增长50-70% [2] - Q2单季度归母净利润为5.17-6.64亿元，同比增长26-62%，环比增长19-53%，扣非归母净利润为4.76-5.90亿元，同比增长45-79%，环比增长26-56% [2] - MLCC（多层陶瓷电容器）高容产品进展加速，市场认可度提高，下游应用领域广泛，销售同比大幅增长 [2] - 被动元件行业景气度稳中向好，家电、AI服务器需求旺盛，消费、安防、车规、工控需求稳定，Q2国产厂商稼动率较高，产业链库存健康，价格平稳 [2] - 公司积极布局高容量、小尺寸MLCC，车规领域蓄势待发，未来有望凭借垂直一体化成本优势，受益于下游应用拓展和MLCC本土产业进口替代机会 [2] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为22.08亿元、26.93亿元、31.72亿元，同比增长39.65%、21.99%、17.77% [3] - 公司现价对应PE估值为27倍（2024年）、22倍（2025年）、19倍（2026年） [3] 财务数据 - 2024E营业收入预计为77.57亿元，同比增长35.46%，2025E和2026E分别为98.16亿元和118.19亿元，同比增长26.54%和20.41% [5] - 2024E归母净利润预计为22.08亿元，同比增长39.65%，2025E和2026E分别为26.93亿元和31.72亿元，同比增长21.99%和17.77% [5] - 2024E摊薄每股收益为1.152元，2025E和2026E分别为1.405元和1.655元 [5] - 2024E ROE（摊薄）为11.06%，2025E和2026E分别为12.33%和13.18% [5] 行业与市场 - 被动元件行业需求旺盛，家电、AI服务器、消费电子、安防、车规、工控等领域需求稳定，Q2国产厂商稼动率较高，产业链库存健康 [2] - 台系厂商3-6月月度营收同比增长，受益于服务器、手机、PC复苏，Q2拉货强劲，预计Q3消费电子旺季稼动率将持续上升 [2] - 国外厂商有涨价预期，国内厂商或随行就市，可能出现结构性涨价 [2] 公司战略与前景 - 公司高容量、小尺寸MLCC研发进展显著，未来有望凭借垂直一体化成本优势，深度受益于下游应用拓展和MLCC本土产业进口替代机会 [2] - 建议关注公司后续扩产和价格弹性，跟踪需求端回暖及持续性，看好公司未来高容国产替代空间及AI端侧产品应用拓展 [2]