报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司拟通过发行股票和支付现金方式购买华电集团等持有的多家公司股权并募集配套资金，预计沿海城市火电资产注入将丰厚公司资产、利润和EPS，未来集团资产整合有望加速 [2] - 5月水电发电量+38.6%，火电、核电同比4.3%、 - 2.4%，水电大发挤压火电发电量 [2] - 关注2024下半年拉尼娜气候对冬季火电发电量的增量拉动，以及全球维度AI算力、电动车对用电需求的增量拉动，预计2024年算力贡献全社会用电量的1 - 2%，电动车贡献1% [3] - 考虑资产重组尚未落地，维持预计2024 - 2026年公司归母净利润64.40亿元、73.17亿元、82.53亿元，同比增长42.40%、13.62%、12.79%，对应PE为10、9、8倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价6.08元，一年最低/最高价4.61/7.67元，市净率1.52倍，流通A股市值51,742.79百万元，总市值62,183.57百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产4.00元，资产负债率60.38%，总股本10,227.56百万股，流通A股8,510.33百万股 [6] 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|107059|117176|119204|122450|126925| |同比（%）|2.34|9.45|1.73|2.72|3.65| |归母净利润（百万元）|116.28|4522.13|6439.62|7316.88|8252.90| |同比（%）|102.33|3789.00|42.40|13.62|12.79| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.01|0.44|0.63|0.72|0.81| |P/E（现价 & 最新摊薄）|534.77|13.75|9.66|8.50|7.53|[1] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|28582|29272|28420|26751| |非流动资产|194455|204536|214954|228750| |资产总计|223036|233807|243374|255500| |流动负债|63197|65151|64688|65506| |非流动负债|76460|76460|76460|76460| |负债合计|139657|141610|141148|141966| |归属母公司股东权益|69756|76196|83513|91766| |少数股东权益|13624|16001|18713|21769| |所有者权益合计|83380|92197|102226|113534| |负债和股东权益|223036|233807|243374|255500|[8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|117176|119204|122450|126925| |营业成本 (含金融类)|109646|108303|109704|113061| |税金及附加|983|1240|1286|1328| |销售费用|0|0|0|0| |管理费用|1668|2129|2199|2275| |研发费用|0|2|2|3| |财务费用|3604|3454|3453|3459| |加: 其他收益|871|977|987|1029| |投资净收益|3776|6592|6485|6821| |公允价值变动|(19)|0|0|0| |减值损失|(305)|(917)|(1046)|(836)| |资产处置收益|105|233|229|241| |营业利润|5703|10961|12461|14053| |营业外净收支|107|0|0|0| |利润总额|5810|10961|12461|14053| |减: 所得税|1002|2144|2432|2745| |净利润|4808|8817|10029|11308| |减: 少数股东损益|286|2378|2712|3055| |归属母公司净利润|4522|6440|7317|8253| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|0.44|0.63|0.72|0.81| |EBIT|5958|7530|9260|10258| |EBITDA|16371|9792|11953|12818| |毛利率 (%)|6.43|9.14|10.41|10.92| |归母净利率 (%)|3.86|5.40|5.98|6.50| |收入增长率 (%)|9.45|1.73|2.72|3.65| |归母净利润增长率 (%)|3789.00|42.40|13.62|12.79|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|13252|10023|9734|11120| |投资活动现金流|(9292)|(6435)|(7444)|(10130)| |筹资活动现金流|(4697)|(3481)|(3481)|(3481)| |现金净增加额|(737)|107|(1191)|(2491)| |折旧和摊销|10413|2262|2693|2560| |资本开支|(10354)|(9965)|(10968)|(13957)| |营运资本变动|(2485)|1371|(802)|(4)|[9] 重要财务与估值指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产 (元)|3.82|4.45|5.17|5.97| |最新发行在外股份（百万股）|10228|10228|10228|10228| |ROIC(%)|2.49|2.95|3.47|3.66| |ROE - 摊薄 (%)|6.48|8.45|8.76|8.99| |资产负债率 (%)|62.62|60.57|58.00|55.56| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|13.75|9.66|8.50|7.53| |P/B（现价）|1.59|1.37|1.18|1.02|[9]