报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内叉车双寡头之一，2018 - 2023年营收/净利润CAGR分别为14.02%/25.78%，海外/国内营收CAGR分别为31.79%/7.86% [1] - 全球内燃叉车电动化、电动叉车锂电化趋势显著，2022年欧洲/中国/全球电动叉车市占率分别为89%/71%/64%，预计2030年全球锂电池叉车渗透率超50% [1] - 中国叉车企业全球市场（除中国区域）份额约27.39%，未来市占率仍有提升空间 [1] - 报告研究的具体公司大力推进锂电化、全球化，竞争力持续提升，盈利能力有望增强 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司发展历史长达60多年，历经起步、成长、快速发展和新的阶段，2016年上市 [10][11] - 产品布局全面，涵盖内燃叉车、电动叉车等全系列、多品种产品及AGV智能工业车辆，下游应用广泛 [11][12] - 积极实施新能源战略，率先发布多款高压锂电车型，全系列产品实现新能源化 [12] - 民营控股、国资参股，管理层经验丰富，多位高管持股激励充分 [12][13] - 2018 - 2023年营收/净利润CAGR分别为14.02%/25.78%，2023年营收162.72亿元，归母净利润17.20亿元 [14] - 盈利能力整体稳定，海外毛利率高于国内，期间费用管控良好，研发费用率稳定在4% - 5%，分红可观 [15][16][19] 行业分析 - 叉车下游主要为制造业和物流仓储业，景气度与宏观经济相关 [23][25] - 2022年全球/中国叉车销量分别为201/105万台，全球叉车规模稳步增长，亚洲、欧洲和美洲市场规模较大 [27][28] - 全球叉车行业集中度较高，国内呈现双寡头垄断格局，报告研究的具体公司和安徽合力占据近50%市场份额 [30][33] - 电动叉车具有环保、成本低的优势，中国叉车电动化趋势显著但仍有提升空间，锂电叉车是未来发展方向，预计2030年全球市场份额超50% [35][37][39] - 2018 - 2023年叉车出口/内销CAGR分别为19.42%/12.30%，中国叉车出海有较大空间，有望提高国内叉车公司盈利能力 [43][44][45] - 制造业复苏、仓储物流持续复苏、人口老龄化和仓储智能化转型有望带动叉车需求增长 [46][47][50][51] 公司分析 - 锂电叉车产品系列齐全，掌握核心技术，积极布局锂电产业链，盈利能力有望改善 [53] - 加快全球化布局，完善海外销售和服务网络，海外业务高速增长，盈利持续提升 [54][55] - 积极布局智能物流，营收高速增长，租赁市场发展迅速，后市场服务不断完善 [58][59][60] 盈利预测 - 维持2024 - 2026年归母净利润为20.19/23.93/27.65亿元 [2] 估值与投资建议 - 公司合理估值为20.02 – 24.64元（对应24年PE为13 - 16倍），维持“优于大市”评级 [2]