报告公司投资评级 - 给予德昌股份“买入”评级，预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上，当前价格17.24元，合理价值20.44元 [3][7] 报告的核心观点 - 同期汇兑收益较多，虽表观下滑，主业盈利实际改善，预计后续收入端在大客户逻辑下持续高增长，盈利能力逐步提升 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年半年度营收18.6亿元（YoY+38.8%），归母净利润2.1亿元（YoY+20.4%），剔除汇兑收益影响后净利润1.9亿元（YoY+44.8%），归母净利率11.1%（YoY -1.7pct）；24Q2营收10.4亿元（YoY+33.4%），归母净利润1.2亿元（YoY -6.3%），归母净利率11.7%（YoY -5.0pct） [2] 盈利预测 - 预计24 - 26年归母净利润4.2、5.4、6.8亿元，同比+31%、+28%、+26% [3] 收入增长原因 - 家电业务新引进SharkNinja战略合作，多品类及SKU订单将量产，原大客户TTI业务需求恢复增长；汽零业务新项目定点和量产持续落地，保持快速增长 [26] 财务数据 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1938|-31.8%|3823|4814|5919| |增长率（%）|-31.8%|43.2%|37.8%|25.9%|23.0%| |EBITDA（百万元）|211|383|881|948|1033| |归母净利润（百万元）|299|322|423|542|684| |增长率（%）|-0.7%|7.9%|31.2%|28.2%|26.2%| |EPS（元/股）|0.80|0.87|1.14|1.46|1.84| |市盈率（P/E）|25.38|26.26|15.18|11.84|9.38| |ROE（%）|11.8%|11.8%|13.4%|14.7%|15.6%| |EV/EBITDA|19.14|19.46|5.85|4.80|3.64| [27]