报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在信创数据库行业领先，数据库高度产品化，集中式数据库 DM8 技术自研、迁移顺滑兼容广阔，渠道建设区域健全，且拥有全栈数据库产品能力，助力信创步入核心系统替换深水区，可给予一定的估值溢价 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、达梦数据：信创数据库行业领先，全栈产品扬帆护航 - 发展历程：历经研发积淀期、技术成熟期、行业拓展期与信创腾飞期四个阶段，目前凭借集中式数据库优势稳居市场前列 [29] - 产品结构：从通用关系型数据库产品延伸向全栈数据产品，在党政信创、金融和电力行业领跑，主要产品 DM8 向全栈产品延伸，覆盖多个重要领域 [36][37] - 股权结构：股权结构稳定，创始人冯裕才技术背景深厚，实际控制人为中国电子，在其加持下增强了公司在党政信创中的竞争力 [21][65] - 财务分析：营收及净利润增幅显著，2019 - 2023 年营业收入年均复合增长率为 27.39%，归母净利润年均复合增长率为 34.92%；毛利结构性改善，2019 - 2023 年主营业务毛利率从 80.30%提振至 95.81%；研发投入稳步增长，2019 - 2023 年研发费用复合增长率达 27.46%，技术人才持续补充 [40][44][69] 二、行业：党政数据库高资质壁垒，行业数据库选型技术为王 - 市场规模与竞争格局：国内数据库市场规模扩张，国产数据库加速追赶国际厂商，2023 年海外数据库市占率较 2019 年下降 29.6%，达梦数据库和华为系数据库的占比显著提升 [72] - 信创进程：党政信创率先试水推广，行业信创进入规模化应用阶段，数据库替代由易入难，从一般业务系统逐步渗透到次核心和核心业务系统 [49][50] - 数据库选型差异：党政信创以集中式数据库为主，行业信创集中式占比较高，分布式加速渗透核心系统 [53] 三、集中式数据库：构筑高壁垒，党政信创核心系统加速落地 - 技术自研：公司代码 100%全自研，掌握产品技术发展方向的完全决策权，核心产品 DM8 技术水平达到国内领先、国际先进 [83][84] - 迁移兼容：柔性迁移解决方案降低成本，DM8 与 Oracle 设计思路相似、SQL 语法基本一致，迁移后学习成本低，且与众多软硬件产品适配兼容良好 [85][88] - 渠道建设：采取渠道为主+直销为辅的商业模式，内部服务能力和水平领先，外部渠道建设加强，在党政核心+行业 OA 加速落地 [89][91][92] 四、新一代数据库产品：全栈布局，行业信创打开远期空间 - 集群数据库：推出 DMDSC 和 DMMPP，打破共享存储集群技术垄断，适用于密集交易型系统，在多个行业成功应用 [99][124] - 分布式数据库：选择原生分布式数据库技术路线，具备数据强一致性、横向扩展能力、大地理跨度容灾能力和产品通用性 [126] - 云数据库：云部署产品走向成熟，云原生数据库占比扩大，达梦启云数据库云服务系统已在多个单位成功应用 [127][128] - 图数据库：梦图数据库（GDM）具备完全自主知识产权，蜀天梦图研发分布式图数据库管理系统，NoSQL 数据库适应好复杂度数据，图数据库应用广泛 [132] 盈利预测及估值 - 预计 2024 - 2026 年归母净利分别为 3.50、4.18、5.10 亿元，以 2024 年 7 月 22 日收盘价计算，对应 PE 分别为 50.8x、42.5x、34.8x [3]