报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [6][10][128] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司充分发挥产业联动发展的核心竞争优势，围绕三梯次产业进行战略布局，营收稳健增长，盈利能力较强 [6] - 受益于新能源汽车行业高速发展，公司卡位新能源汽车零部件赛道，业务实现快速增长 [7] - 工业母机、人形机器人等市场空间广阔，公司滚动功能部件业务打开成长空间 [8] 根据相关目录分别进行总结 专注精密零部件与智能装备，汽车零部件基本盘业务稳扎稳打 - 历史沿革：公司自1997年成立以来，以工装夹具起家，延伸到汽车工装夹具和涡轮增压器零部件等高端制造领域，进入多元化布局阶段，切入工业母机、人形机器人等赛道 [25] - 财务分析：公司营收和归母净利润近几年来保持稳健增长态势，业务结构稳定，汽车零部件为主要营业收入来源，整体盈利能力较为稳定，期间费率保持稳定，近两年研发投入保持较高水平 [30][31][36] - 股权架构：公司实控人持股比例较高，有利于公司的管理决策，股权激励调动企业员工积极性，增强后续发展动力 [42][43] 发挥涡轮增压器零部件压舱石作用，卡位新能源汽车零部件赛道 - 涡轮增压器市场稳定增长，推动主业高质量发展：涡轮增压器可提高内燃机的功率和燃烧效率，全球市场集中度高，中国市场规模上涨趋势明显，全球配置率保持稳健增长态势，公司涡轮增压器零部件向增程式、混动汽车零部件拓展，有利于夯实巩固基本盘，客户优质且具有较强粘性 [48][52][53][57] - 新能源汽车产销两旺，混合动力汽车高速增长：新能源汽车可分为纯电动汽车、插电式混合动力汽车和增程式混合动力汽车，以及燃料电池三大类，在政策和市场的双重作用下，新能源汽车实现快速增长，纯电仍占据市场主流地位，但插电式混电增速更快 [60][62][66] - 新能源汽车三条技术路线产品并行，子公司发挥市场资源优势：公司通过或并购、或设立子公司重点进军新能源汽车零部件，并借助可转债等资本手段持续扩充产能，产品涵盖纯电、氢能、混合动力三条技术路线，业务占比逐年快速提升 [75][78][79] 全面布局直线滚动功能部件，切入工业母机、人形机器人等新赛道 - 滚动功能部件主要包括滚动丝杠副、滚动直线导轨副等，丝杠下游应用广泛：滚动功能部件是保障高档数控机床高可靠性、高精度和高刚性的最核心功能部件，丝杠主要分为滑动丝杠、滚动丝杠、静压丝杠三类，国内滚珠丝杠市场规模约占全球总量的20%左右，下游应用广泛，丝杠精度等级划分标准多样 [81][82][87][90] - 丝杠导轨为工业母机核心传动部件，受益于我国是第一大机床消费国：我国是第一大机床消费国，2023年我国金属加工机床消费金额达1816亿元，预计国内机床滚动功能部件空间在百亿元左右，滚动功能部件下游应用广泛，高端市场国产替代率较低 [96][98] - 人形机器人打开行星滚柱丝杠成长空间：行星滚柱丝杠产业链由上游原材料与零部件供应、中游行星滚柱丝杠制造、下游多应用领域构成，国内行星滚柱丝杠行业处于成长期，人形机器人发展将为行星滚柱丝杠市场带来较大增量，我国行星滚柱丝杠行业按产品成熟度与业务专注度划分，市场竞争者主要分为三大梯队，行星滚柱丝杠下游应用场景广泛，替代优势带来增量需求，公司全资子公司宇华精机高端装备核心滚动功能部件研发及产业化项目正在快速推进中，具备生产端优势 [99][103][107][110][113][114][118] 预测与建议 - 盈利预测：预计公司2024 - 2026年汽车零部件业务营业收入分别为14.49、17.30、20.63亿元，智能装备及工装营业收入分别为1.03、1.15、1.26亿元，其他零部件收入分别为0.25、0.28、0.32亿元，其他收入分别为1.10、2.65、4.46亿元 [121][122][123] - 投资建议：考虑到公司是涡轮增压器零部件龙头厂商，新能源汽车零部件产能释放成为业绩的有力支撑，通过切入工业母机、人形机器人核心部件等领域将为后续发展添加新动力，预计公司2024 - 2026年营收分别16.87、21.37、26.67亿元，归母净利润分别为3.50、4.56、5.58亿元，对应EPS分别为0.70、0.91、1.12元/股，对应PE分别为19、15、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级 [10][128]