报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司概况 - 润农节水是一家专业从事节水灌溉产品研发、生产制造、灌溉工程设计及施工的综合性企业,成立于2011年,2020年在北交所上市,2021年入选国家级专精特新"小巨人"企业 [20] - 公司股权较为集中,薛宝松与其妻子李明欣为公司实际控制人,合计持股约36.42% [23] - 公司管理团队经验丰富,主要管理人员在公司工作多年 [27] 公司业务 - 公司产品业务全面丰富,能为节水灌溉项目提供从材料、设备到工程设计、施工等一站式服务 [30] - 公司主要产品包括滴灌系统、管材、节水灌溉控制系统以及过滤系统等 [31][32] - 公司营收以节水工程业务为主,占比超过50% [41] 行业发展 - 我国节水灌溉行业发展历经三个阶段,目前处于市场竞争日趋激烈的第三阶段 [53] - 国内节水灌溉行业集中度较低,品牌主要集中在中低端 [55][59] - 国家持续出台支持节水灌溉行业发展的政策,行业发展前景广阔 [62][63] - 我国有效灌溉面积和高效节水灌溉面积持续增长,为行业发展创造良好条件 [66][67] - 节水灌溉设备市场规模预计2015-2024年CAGR达16.47% [71] 公司发展策略 - 公司持续加大研发投入,产品业务逐步全面化、高端化 [76][77] - 公司逐步拓展销售区域,从华北向西南等地区扩张 [81] - 公司丰富销售渠道,前瞻布局智慧农业业务,有望成为新的增长点 [87] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为11.3/15.4/19.8亿元,同比增长51%/36%/28% [94] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.47/0.62/0.76亿元,同比增长40%/32%/24% [97] 风险提示 - 行业竞争加剧 [103] - 原材料价格波动风险 [104] - 收入主要依赖政府项目风险 [105]