报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司24年上半年预计归母净利润1195万元扭亏为盈，Q2单季度预计归母净利润351万元同比扭亏，连续两季度盈利，主要因产品销售增长及成本管控 [1] - 有源光芯片持续布局，硅光CW光源在多家大厂验证导入，数通高速EML立项研发，宽带用10G EML有望24年完成客户送样和验证；无源产品AWG组件和平行光组件1Q呈增长态势 [2] - 基于公司光芯片布局，相关产品有望受益硅光400G/800G/1.6T放量，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|903.26|754.59|974.30|1,136.35|1,261.86| |增长率(%)|10.51|(16.46)|29.12|16.63|11.04| |EBITDA(百万元)|210.41|134.14|171.06|221.03|258.78| |归属母公司净利润(百万元)|64.29|(47.55)|61.04|92.49|119.79| |增长率(%)|28.16|(173.95)|(228.39)|51.52|29.51| |EPS(元/股)|0.14|(0.10)|0.13|0.20|0.26| |市盈率(P/E)|64.87|(87.71)|68.32|45.09|34.82| |市净率(P/B)|3.46|3.68|3.49|3.36|3.16| |市销率(P/S)|4.62|5.53|4.28|3.67|3.31| |EV/EBITDA|17.47|39.91|21.61|16.43|13.63|[4] 公司业绩情况 - 24年上半年预计归母净利润1195万元扭亏为盈，扣非后归母净利润167万元；Q2单季度预计归母净利润351万元同比扭亏，连续两季度盈利，扭转22年4季度到23年4季度亏损局面 [1] - 2024年1季度公司实现收入1.98亿元，同比增长33%，光芯片及器件收入同比增加60%，收入占比超50%；AWG系列产品同比收入增加，占光芯片及器件总收入45%以上；PLC产品系列收入同比稳定但占比降低，DFB产品系列收入增加，占比提升到接近20%，光线连接器等产品占20%左右 [10] 产品布局情况 - 有源光芯片：硅光CW光源在多家大厂验证导入，等待可靠性验证完成及导入；数通高速EML已立项研发；宽带用10G EML有望24年完成客户送样和验证 [2] - 无源产品：AWG组件和平行光组件1Q呈增长态势，不同客户方案有差别，平行光组件占比增加，AWG组件仍是主流 [2] - 其他储备产品：已开发出MPO - FA产品；CPO&硅光方案模场转换FA系列产品、相干光模块方案保偏光纤阵列小批量出货；卫星、激光传感领域开发出外腔窄线宽激光器、高饱和功率半导体光放大器，多家客户性能验证中，部分通过；激光雷达种子源客户验证性能合格，开始小批量销售 [11] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润(百万元)|64.29|(47.55)|61.04|92.49|119.79| |折旧摊销(百万元)|61.36|66.15|75.38|87.75|94.31| |财务费用(百万元)|(4.95)|(1.87)|(9.66)|(11.59)|(14.07)| |投资损失(百万元)|(3.04)|(4.00)|(19.00)|(22.00)|(24.00)| |营运资金变动(百万元)|(4.76)|9.23|(31.74)|21.33|(17.12)| |其它(百万元)|21.85|56.97|0.05|0.00|0.00| |经营活动现金流(百万元)|134.75|78.92|76.07|167.99|158.92| |资本支出(百万元)|84.93|20.21|108.62|89.69|51.16| |长期投资(百万元)|1.00|(0.08)|0.00|0.00|0.00| |其他(百万元)|(434.72)|34.26|(193.73)|(159.69)|(77.16)| |投资活动现金流(百万元)|(348.79)|54.39|(85.10)|(70.00)|(26.00)| |债权融资(百万元)|14.79|8.84|6.61|21.11|4.80| |股权融资(百万元)|(67.28)|0.31|(2.02)|(43.81)|(40.75)| |其他(百万元)|(21.58)|(44.96)|0.00|0.00|(0.00)| |筹资活动现金流(百万元)|(74.06)|(35.81)|4.60|(22.70)|(35.95)| |汇率变动影响(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额(百万元)|(288.10)|97.50|(4.44)|75.28|96.96|[23]