报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 总裁李东来拟增持公司A股股份，金额1.5 - 2.2亿元，彰显对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可 [2] - 内销零售转型、签家战略，前瞻布局更新、局改市场，有望受益于家居抑制需求释放；外销软体龙头全球化提速，有望持续靓丽 [2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别实现21.1亿元、23.1亿元、25.4亿元，对应PE为9.0X、8.2X、7.5X [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月26日晚公司公告，总裁李东来拟通过二级市场集中竞价交易增持公司A股股份，金额1.5 - 2.2亿元，3个月内完成，不设价格区间，截至当日其共持有公司2.36%股份 [2] 内销情况 - 7月25日相关通知提及支持旧房装修等，公司前瞻布局存量市场，推出“无忧焕新服务”，推行回收标准化，有望受益于家居抑制需求释放 [2] - 公司通过渠道进化 + 净化调整结构，发力签装渠道进攻，拓展头部装企，融合店 + 综合店比例有望延续提高，定制 + 软体融合店比例进一步提升，总体系列门店数量稳健扩张 [2] 外销情况 - 外销沙发表现靓丽、24Q1增长预计提速，短期产能搬迁影响床垫收入、24H2伴随爬坡恢复正常预计逐季改善 [2] - 公司凭借供应交付能力绑定大客户，Costco首次突破线下椅类&床品类合作，SPO、跨境电商拓展顺利，有望保持靓丽增长 [2] - 23年12月公司印度孟买大店开业，全球化生产&运营能力持续验证，海外市场有望加速贡献增量 [2] - 越南&美国工厂生产效率逐步提高、经营净利率有望稳步提升，未来持续改善可期 [2] 盈利预测 - 2019 - 2023年公司分红比例保持50%以上，假设2024年分红率为50%，对应当前股息率超5% [2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为21.1亿元、23.1亿元、25.4亿元，对应PE为9.0X、8.2X、7.5X [2] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|18,010|19,212|20,744|22,895|25,341| |增长率yoy (%)|-1.8|6.7|8.0|10.4|10.7| |归母净利润(百万元)|1,812|2,006|2,107|2,313|2,540| |增长率yoy (%)|8.9|10.7|5.0|9.8|9.8| |EPS最新摊薄(元/股)|2.20|2.44|2.56|2.81|3.09| |净资产收益率 (%)|20.4|20.6|19.9|19.3|18.8| |P/E ( 倍 )|10.5|9.5|9.0|8.2|7.5| |P/B (倍)|2.1|2.0|1.8|1.6|1.4| [3] 股票信息 - 行业为家居用品，前次评级为买入，7月26日收盘价23.19元，总市值19,059.66百万元，总股本821.89百万股，自由流通股占比100%，30日日均成交量5.77百万股 [4]