报告公司投资评级 - 评级为增持 [2][5] 报告的核心观点 - 公司发布24H1业绩预告，业绩高增符合预期，预计主要受益主品牌韩束抖音放量带动全渠道营收提升以及婴童品牌一页快速增长，同时预计毛利率带动净利率优化 [4] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格为37.45港元，52周内股价区间为20.05 - 54.75港元，当前股本为398百万股，当前市值为14,905百万港元 [5] 投资建议 - 公司主品牌韩束抖音高势能叠加多渠道拓展下有望持续快速增长、多品牌矩阵蓄势待发，维持盈利预测，预计2024 - 2026年公司EPS2.03、2.61、3.18元人民币，维持目标价55.77港元，维持“增持”评级 [5] 业绩情况 - 公司发布业绩预告，预计2024H1收入34 - 36亿元，同比增长114.3% - 126.9%；净利润3.9 - 4.1亿元，同比增长286.1% - 305.9%，业绩符合预期 [5] 增长原因 - 公司收入同比大幅增长主要因主品牌韩束抖音爆发带动品牌全渠道营收快速增长以及婴童品牌一页销售额同比大幅增长 [5] 盈利能力 - 以预告中枢计算H1利润率约11.5%左右同比提升约5.1pct，参照23H2，预计因毛利率提升及部分费用产生规模效应所致，剔除退税延期影响后经营端净利率13%左右 [5] 品牌表现 - 主品牌韩束抖音、天猫、京东、唯品会、拼多多618销售额同比+136%、141%、175%、46%、225%，韩束实现抖音美妆榜六连冠、品牌势能外溢带动多渠道起量 [5] - 母婴品牌一页618销售额同比增长420%+，抖音、天猫、京东同比增长408%+、424%+、298%+ [5] - 安敏优抖音、天猫销售额同比+238%、605% [5] 公司战略 - 公司2024年提出组织、研发、AI及数字化、营销、智能化生产领先以及共性化发展6大战略 [5] - 搭建覆盖大众护肤、洗护个护、母婴用品、皮肤医疗美容、彩妆、高端护肤和仪器六大板块，持续拓展品牌和品类边际 [5] 财务摘要（百万人民币） |年份|2020A|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|/|/|/|3,382|4,191|6,393|7,851|9,212| |(+/-)%|17.6%|7.0%| - 52.3%|57%|53%|23%|17%| |毛利润|/|/|/|2,187|2,361|1,700|3,019|4,753|5,857|6,862| |净利润|/|/|/|203|339|147|461|810|1,040|1,265| |(+/-)%|225.2%|66.6%| - 57%|213.5%|76%|28%|22%| |PE|—|—|/|83.49|20.42|16.75|13.05|10.73| |PB|—|—|/|7.20|4.69|4.81|3.52|2.65| [6]