报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2024年14倍PE，目标价35.70元 [1] 报告的核心观点 - 公司总裁李东来拟增持1.5 - 2.2亿元公司股份，彰显对企业长期价值的认可，利于提升市场信心 [1] - 受地产环境和需求端扰动，略下调内贸收入预测，预计24 - 26年归母净利分别为20.92/23.21/25.81亿元 [1] 各部分内容总结 增持解读 - 总裁李东来为推进“提质增效重回报”行动方案，计划3个月内增持1.5 - 2.2亿元公司股份，不设价格区间 [2] - 截至7月26日，李东来直接 + 间接持有2.36%公司股份，此次增持约对应0.79% - 1.15%股份 [2] - 21 - 23年公司高管曾3次增持，本次计划金额远高于前三次，彰显管理层信心 [2] 内贸情况 - 需求恢复不足制约公司表现，行业端政策利好家居需求释放，企业端816大促有新政策福利 [3] - 公司持续推动零售转型，门店结构和运营能力优化，期待24H2内贸改善 [3] 外贸情况 - 2024年以来家居出口需求景气度高于内贸，预计公司上半年外贸收入优于内贸，下半年出口有韧性 [4] - 公司推动海外产能建设，2023年越南基地利润倍增，海外产能爬坡有望缓解贸易风险 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（人民币百万）|18,010|19,212|20,404|22,524|24,765| |+/ %|(1.81)|6.67|6.20|10.39|8.85| |归属母公司净利润（人民币百万） +/ %|1,812 8.87|2,006 10.70|2,092 4.30|2,321 10.92|2,581 11.23| |EPS（人民币，最新摊薄）|2.20|2.44|2.55|2.82|3.14| |ROE (%)|20.36|20.61|17.69|16.40|15.43| |PE (倍)|10.52|9.50|9.11|8.21|7.38| |PB (倍)|2.15|1.98|1.63|1.36|1.15| |EV EBITDA (倍)|6.03|5.88|4.76|3.81|2.70| [5] 可比公司估值对比 |证券代码|公司简称|当前市值（亿元/亿港元）|2024/E|2025E|2026E|2024E PE (X)|2025E PE (X)|2026E PE (X)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603008 CH|春兴门|55.52|5.65|6.55|7.44|10|8|7| |603313 CH|梦百合|37.37|3.52|5.25|7.16|11|7|5| |1999 HIK|敏华控股|171.40|26.28|29.44|31.81|7|6|5| |603833 CH|欧派家居|268.94|32.50|35.47|38.53|8|8|7| |可比公司平均值|-|-|-|-|-|9|7|6| |603816 CH|顾家家居|190.60|20.92|23.21|25.81|9|8|7| [8] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022 - 2026E各项目数据及主要财务比率 [10]