报告投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 报告核心观点 - 激励有效,营收增长表现稳健 [4] - 老品仍具潜力,新品储备积极有待表现 [5] - 短期成本折旧承压,下半年起有望缓解 [6] - 分红比例高且可持续性强 [7] 营收和利润预测 - 预计2024-2026年营收分别为31.61/33.57/35.68亿元,同比增长6.97%/6.22%/6.29% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.33/7.25/7.99亿元,同比增长-0.74%/14.41%/10.32% [8] 激励计划分析 - 激励目标设置相对务实合理,具有可达成性从而产生激励效果 [16] - 2024年营收最低目标31.0亿元,则营收考核指标解锁比例可达80% [16] - 在我们的预测中,首期解锁比例可达54% [16] 原材料价格分析 - 杏仁价格2023年下半年至2024年上半年处于高位,导致2023年毛利率同比下降3.1pct [6] - 下半年进入新采购季杏仁价格已回落,预计能较大程度对冲新厂折旧 [6] - 马口铁价格处于低位 [6]