报告公司投资评级 - 维持“增持 - B”评级 [13][19] 报告的核心观点 - 新天药业终止发行股份购买汇伦医药 85.12%股权股份暨关联交易 目前仍持有汇伦医药 14.88%股权 [1] - 汇伦医药研发及商业化能力兼具 有 200 余人研发团队 布局高端仿制药和创新药 有望带来现金流和打开长期增长天花板 [2] - 公司自 2022 年底开启“降本增效”改革 目前业务已走出低谷 呈现“环比”稳中有进的回升态势 [8][19] - 未来不排除以新方案择机重启并购 若完成将提升公司综合能力 形成业务协同效应 [18] - 不考虑并购因素 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别为 9.70 亿元、10.79 亿元、11.97 亿元 净利润分别为 0.87 亿元、0.96 亿元、1.09 亿元 [19] 根据相关目录分别进行总结 汇伦医药情况 - 研发团队与业务布局：已建立 200 余人研发团队 定位高端特色小分子化学药 布局高端仿制药和创新药 [2] - 在研管线：在研 1 类、2 类创新品种 10 余个 HTMC0435 已提交突破性治疗药物认定申请 西维来司他钠雾化吸入剂进入 II 期临床试验 [4] - 财务数据：2023 年营业收入 9.98 亿元 净利润 3083.25 万元 年末估值 25.76 亿元 [7][16] - 产品销售：大单品西维来司他钠注射剂有望展望 15 - 25 亿销售峰值 [29] 新天药业情况 - 业务改革：2022 年底开启“降本增效”改革 目前改革基本完成 运营体系和管理模式正常运转并优化 [19] - 在研品种：在研中药新药术愈通颗粒等品种继续推进 经典名方研发顺利 [9] - 产品上市：基于差异化竞争策略 已有 14 个品种获批上市 2023 年产品销售实现盈利 [14] - 财务预测：预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 9.70 亿元、10.79 亿元、11.97 亿元 净利润分别为 0.87 亿元、0.96 亿元、1.09 亿元 [19] 并购情况 - 终止原因：与部分交易对手方不能达成一致 [1] - 未来可能：正协商解决方案 待问题解决后 不排除以新方案择机重启并购 [18]