报告公司投资评级 - 买进（Buy） [1] 报告的核心观点 - 上半年利润承压 后续新能源汽车业务成长可期 虽短期自动化市场承压 但看好新能源汽车业务成长 给予“买进”投资建议 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业别为电气设备 [1] - 2024年7月29日A股价43.85 深证成指8597.17 股价12个月高/低为71.94/43.41 [1] - 总发行股数2678.14百万 A股数2267.10百万 A股市值994.13亿元 [1] - 主要股东为香港中央结算有限公司 持股21.56% [1] - 每股净值9.02元 股价/账面净值4.86 [1] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为-14.5%、-30.7%、-35.5% [1] - 近期评等多次为买进 [1] - 产品组合中通用自动化类占49.4% 新能源汽车&轨道交通占32.6% 电梯电气类占17.4% 其他占0.6% [1] 公司业绩 - 2024年半年报业绩预告预计24H1收入155.64亿至161.86亿元 YOY+25%至30% 归母净利润19.73亿元至21.81亿元 YOY -5%至+5% 扣非后净利19.61亿元至21.48亿元 YOY+5%至15% 利润略低于预期 [2] - 2Q单季度收入约90.71亿至96.94亿元 YOY+18%至26% 归母净利润11.62亿元至13.70亿元 YOY -13%至+3% 扣非后净利11.69亿元至13.56亿元 YOY -6%至+9% [2] 业务情况 - 24H1国内自动化市场需求弱 OEM市场仅纺织等个别行业增长 整体靠项目型市场拉动 行业竞争加剧 公司通用自动化业务收入同比稳健增长 经营韧性优于行业 新能源汽车业务收入同比快速增长 受益于前期定点车型放量 如理想汽车上半年销量同比增长35.8% [2] - 公司子公司汇川联合动力深耕新能源汽车三电领域 国内市占率位居前列 2024年Q1新能源乘用车电机控制器产品在中国市场份额位列第三 电驱系统产品在小米汽车上市后持续放量 5月出货量排名较3月提升2位至第五 公司产品具备竞争优势并逐步向海外发展 泰国工厂2024年7月10日量产下线 加速开拓东南亚市场 [3] 利润情况 - 根据业绩预告中值计算 公司2Q单季度归母净利润率为13.5% 同比降低3.8pcts 原因一是低毛利率的新能源汽车业务收入占比提升 叠加自动化业务市场竞争加剧 使得综合毛利率下降 二是汇率波动和股权类投资项目公允价值变动收益同比下降 影响利润表现 [2] 盈利预测及投资建议 - 下调盈利预测 预计2024 - 2026年公司实现净利润50亿元、60亿元、76亿元（此前为56.2亿元、69.8亿元、81.5亿） yoy分别为+5%、+22%、+26% EPS为1.9元、2.3元、2.8元 当前A股价对应PE分别为24倍、19倍、15倍 给予“买进”投资建议 [3] 财务预测数据 - 2024 - 2026F纯利分别为49.57亿元、60.24亿元、75.94亿元 同比增减分别为4.54%、21.53%、26.06% [4] - 2024 - 2026F每股盈余分别为1.85元、2.25元、2.84元 同比增减分别为4.02%、21.53%、26.06% [4] - 2024 - 2026F A股市盈率分别为23.68X、19.49X、15.46X [4] - 2024 - 2026F股息率分别为1.27%、1.28%、1.94% [4] - 2024 - 2025F营业收入分别为372.61亿元、443.36亿元 经营成本分别为253.44亿元、305.12亿元等多项财务数据 [5]