报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 24H1实现营收172.41亿元（-8.64%），归母净利润42.40亿元（-20.20%），经调整Non - IFRS归母净利润43.7亿元（-14.2%）；单Q2实现营收92.59亿元（-6.55%），归母22.98亿元（-26.94%），经调整Non - IFRS归母净利润为24.6亿元（-10.55%） [3] - 在手订单增速较快，Q2业绩环比提升，24H1公司在手订单431亿元，剔除特定商业化项目影响，同比增长33.2%，其中TIDES在手订单同比增长147%，上半年整体业绩相对稳健，单Q2收入及利润环比按计划稳步提升 [3] - 小分子板块保持稳健增长，TIDES延续高增长态势，24H1小分子化学业务收入122.1亿元（-9.34%），剔除新冠商业化项目影响同增2.1%，TIDES收入20.8亿元（+57.2%），截至24H1 TIDES客户数量、分子数量同比分别增长25%、39%，常规业务相对稳健，截至24H1 R/D/M端分子数量分别同增7%/18%/20% [3] - 测试、生物及ATU业务受市场影响短期承压，临床业务表现相对较好，24H1测试业务收入30.2亿元（-2.4%），临床CRO&SMO收入8.9亿元（+5.8%），SMO增速同比增长20.4%；24H1生物学收入11.7亿元（-5.2%），新分子相关收入同增8.1%；24H1 ATU收入5.7亿元（-19.4%），受地缘政治影响及商业化项目处于早期，收入及利润承压 [3] 报告财务预测 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入397.56/433.38/469.44亿元，归母净利润90.75/100.51/110.30亿元，对应PE分别为12.51/11.30/10.30倍 [4] - 2022A - 2026E营业收入分别为39355、40341、39756、43338、46944百万元，收入增长率分别为71.84%、2.51%、-1.45%、9.01%、8.32%；归母净利润分别为8814、9607、9075、10051、11030百万元，净利润增长率分别为72.91%、9.00%、-5.53%、10.76%、9.74% [5] - 2022A - 2026E公司多项财务指标有相应变化，如毛利率从37.3%到38.5%，资产负债率从27.5%到20.2%等，各指标在不同年份有不同幅度的增减变动 [6]