报告公司投资评级 - 华福证券维持对百润股份的"买入"评级 [18] 报告的核心观点 预调酒业务稳健 - 公司2024年上半年预调酒业务实现营收14.31亿元,同比-1.42%,单季度实现营收7.19亿元,环比+1.01%,同比-7.56% [3] - 公司新品表现出色,如"春雪蜜桃"、"青提茉莉"等,通过强势品牌推广支撑了预调酒业务的稳健表现 [3] - 公司稳步推进生产基地扩建项目,为未来预调酒业务持续成长提供支撑 [3] 利润率有效提升 - 2024年上半年公司毛利率提升4.19pct至70.08%,其中预调酒业务提升3.95pct至70.56% [4] - 公司销售费用率大幅改善,Q2销售费率环比下降9.89pct至19.52%,毛销差环比提升13.36pct至52.27% [4] - 管理/研发/财务费用率变动对比同期分别+1.52/-0.29/+1.29pct,驱动净利率环比提升7.12pct至28.05% [4] 威士忌业务新曲线可期 - 公司将秉承"做中国自己的威士忌"初心,根据中国消费者需求,持续做好麦芽威士忌、调和威士忌的品牌孵化和产品开发 [5] - 公司将进行多渠道、多场景的战略布局,有望打造威士忌业务的新增长曲线 [5] 盈利预测与投资建议 - 考虑到新品增长行业竞争程度加剧存在不确定性,我们下调了公司的盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为8.23/10.23/12.81亿元 [7] - 维持对公司的"买入"评级,考虑到公司威士忌业务有望打造新增长曲线 [7]