报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 34.76 元 [4][40] 报告的核心观点 - 24 年 H1 盛弘股份营收同比高增但盈利能力同比下滑，考虑苏州工厂投产新增折旧及研发和销售费用增加，下调 24 - 26 年归母净利润预测，因公司有技术积累与渠道优势，将持续受益于充、储行业发展，维持“买入”评级 [3][40] 根据相关目录分别进行总结 营收与盈利情况 - 24 年 H1 营收 14.31 亿元，同比 +29.84%，归母净利润 1.81 亿元，同比 +0.02%，毛利率/净利率 39.57%/12.53%，同比 -1.96/-3.94pct，主要系储能业务毛利率下滑以及费用增加所致 [40] - Q2 实现营收 8.32 亿元，同比 +27.11%，归母净利润 1.15 亿元，同比 -3.12% [35] - 24 年 H1 整体/销售/管理/财务/研发费用率分别为 25.29%/12.39%/4.11%/-0.02%/8.81%，同比变化 +1.46/+0.01/+0.24/+0.99/+0.23pct，财务费用率增长系本期汇兑收益下降较多所致，管理费用率上升系苏州工业园投运使得房屋折旧增加所致 [35] 业务情况 充换电服务业务 - 24 年 H1 充换电服务收入 5.56 亿元，同比 +44.83%，毛利率 38.07%，同比 -1.39pct [3] - 截至 24 年 6 月，中国累计公共充电桩 312.2 万台，过去一年月均增长 8.1 万台，各地政府出台充电桩建设政策，国内充电桩建设有望提速，全球乘用车与商用车长期电动化目标明确，2035 年欧洲与中国的充电桩需求将超 1.5 亿个，公司 400A Mini 超充已在多个站点上线，有望凭借技术优势抢占快充市场 [3] 储能业务 - 24 年 H1 储能业务实现收入 4.65 亿元，同比 +19.59%，毛利率 30.01%，同比 -3.12pct，估计主要系上游原材料涨价所致 [19] - 23 年公司在中国/全球的储能 PCS 供货规模均位列第四，竞争格局与盈利能力较为稳定，国内储能保持高景气，中性预计储能装机 72.6GWh，同比 +55.8%，欧美地区进入降息周期，利率降低提升储能项目盈利性，新兴市场光储逐步起量，公司有望持续受益 [19] 盈利预测与估值 - 下调公司 24 - 26 年归母净利润预测至 4.9/6.5/8.6 亿元（前值 5.4/7.1/9.0 亿元） [40] - 参考可比公司 24 年 Wind 一致预期下平均 PE 18 倍，考虑公司技术积累与渠道优势，给予公司 24 年目标 PE 22 倍，目标价 34.76 元（前值 39.79 元） [40] 财务数据 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,503|2,651|3,675|4,664|5,705| |+/-%|47.16|76.37|38.64|26.91|22.31| |归属母公司净利润(人民币百万)|223.55|402.83|492.31|649.93|857.85| |+/-%|97.04|80.20|22.21|32.02|31.99| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.72|1.29|1.58|2.09|2.76| |ROE(%)|23.42|32.04|28.99|28.88|28.79| |PE(倍)|28.36|15.74|12.88|9.75|7.39| |PB(倍)|5.97|4.37|3.26|2.48|1.86| |EV EBITDA(倍)|21.36|11.49|9.22|6.44|4.47|[57]