报告公司投资评级 - 恩华药业的投资评级为"买入"，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 恩华药业的业绩稳健，符合预期，后续成长动力充足 [1] - 公司各项业务稳健增长，研发项目储备丰富，创新与BD品种陆续上市有望逐步兑现，为公司贡献长期业绩增量 [3] 盈利预测与估值 - 2024-2026年归母净利润预期分别为12.04亿元、14.09亿元、16.64亿元，当前股价对应PE分别为20倍、17倍、15倍 [4] - 2024-2026年营业总收入预期分别为59.74亿元、70.61亿元、83.34亿元，同比增速分别为18.50%、18.20%、18.02% [2] - 2024-2026年归母净利润预期分别为12.04亿元、14.09亿元、16.64亿元，同比增速分别为16.13%、16.99%、18.11% [2] 投资要点 - 2024年上半年营收27.63亿元，同比增长15.1%，归母净利润6.29亿元，同比增长15.5% [3] - 医药工业营收23.59亿元，同比增长14.5%，商业医药营收3.59亿元，同比增长23.6% [3] - 麻醉类营收15.22亿元，同比增长20.0%，精神类营收5.95亿元，同比增长8.2%，神经类营收0.8亿元，同比增长8.5%，原料药营收0.96亿元，同比增长26.6% [3] - 2024年上半年研发费用同比增长13%，目前共20个在研创新药项目，其中NH600001乳状注射液处于三期临床；此外还有在研仿制药项目44个 [3] 财务数据 - 2024年预计营业总收入59.74亿元，归母净利润12.04亿元，毛利率72.80%，归母净利率20.16% [8] - 2024年预计经营活动现金流12.33亿元，投资活动现金流-2.34亿元，筹资活动现金流-3.18亿元，现金净增加额6.81亿元 [9] - 2024年预计每股收益1.20元，每股净资产7.26元，ROIC16.86%，ROE-摊薄16.45%，资产负债率13.05% [9]