通用股份：公司首次覆盖报告：海外双基地厚积薄发，公司业绩有望高速成长

公司为国内轮胎行业领军企业之一，未来业绩增长可期 1.1 深耕轮胎行业二十余年，全球化布局加速进行 [18][19][20][21][22] - 公司深耕各类轮胎的研发、生产和销售，产品广受市场认可 - 公司前身通用橡胶成立于2002年，主要从事全钢子午胎、斜交胎的研发、生产和销售 - 上市以来，公司业务不断向半钢子午胎、工程胎等领域持续拓展 - 公司已获得授权专利400余项，发明专利位居行业前列 1.2 海外业务占比持续提升，公司业绩正处高速发展期 [25][26][27][28] - 公司收入主要来自海外业务，半钢胎营收占比逐渐提升 - 公司泰国、柬埔寨基地产能的持续释放，海外业务成为公司主要收入利润来源 - 2023年公司海外收入占比达到73.03%，海外业务毛利率为22.16% 1.3 股权结构清晰稳定，股权激励计划彰显发展信心 [40][41][42] - 公司控股股东为红豆集团，股权结构清晰稳定 - 公司发布2023年限制性股票激励计划，彰显公司业绩持续增长信心 2. 汽车需求景气回暖，中国轮胎占全球市场份额稳步提升 2.1 全球：轮胎千亿级大市场稳步扩张，落后产能或将逐步淘汰 [46][47][48][51][65][68][69] - 2021年以来，全球轮胎市场需求逐步复苏 - 全球汽车保有量处于历史相对高位，新兴市场需求增长潜力广阔 - 欧美日韩轮胎企业仍占据全球轮胎市场主导地位 - 落后产能逐步淘汰，多家海外轮胎巨头计划关停老旧产能 2.2 国内：需求复苏有望延续，我国轮胎企业海外布局加速 [70][71][72][74][75][76][77][80] - 2023年我国汽车、新能源汽车产量均有较大增长 - 国产轮胎价格优势明显，"出海"前景广阔 - 我国轮胎企业海外建厂步伐明显加快 3. 紧抓"国内国际双循环"发展机遇，构建行业领先优势 3.1 "5X战略计划"引领公司发展，海外双基地布局优势显著 [105][110] - 公司制定"5X战略计划"，紧抓国内国际双循环机遇 - 公司已形成中国、泰国、柬埔寨三大生产基地 3.2 智能制造水平领先，生产效率提升明显 [111][114] - 公司深化产品技术创新，获得多项发明专利 - 公司率先实现"黑灯车间"运营，大幅提升生产效率 4. 盈利预测与投资建议 [116][117][118][119] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.12、9.33、12.48亿元 - 当前股价对应2024年PE为11.5倍，2025年PE为7.6倍，低于可比公司平均水平 - 首次覆盖，给予"买入"评级 5. 风险提示 [123][124][125] - 下游需求不及预期 - 原材料价格大幅波动 - 行业竞争加剧