报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 顺络电子24H1业绩超预期，持续开拓新业务打开成长空间，虽下调2024 - 2026年归母净利润预期但仍维持“买入”评级[4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本806百万股，流通股本756百万股，市价26.03元，市值20,988百万元，流通市值19,691百万元[2] 公司业绩情况 - 24H1实现营收26.91亿元，yoy+15.43%，归母净利润3.68亿元，yoy+43.82%，扣非归母净利润3.48亿元，yoy+49.36%，毛利率36.96%，yoy+3.09pct，净利率15.62%，yoy+2.75pct [4] - 24Q2实现营收14.32亿元，yoy+9.6%，qoq+13.78%，归母净利润1.98亿元，yoy+12.84%，qoq+16.27%，扣非归母净利润1.9亿元，yoy+11.11%，qoq+20.25%，毛利率36.98%，yoy+1.78pct，qoq+0.03pct，净利率15.6%，yoy+0.33pct，qoq - 0.05pct [4] 营收创新高原因 - 通讯及消费电子业务延续旺季趋势，客户结构优化，份额提升，新产品高速增长；汽车电子业务新产品导入加速，变压器等产品放量，车载新应用推动功率电感等产品导入新客户；数据中心、光伏储能等新兴市场业务快速增长[4] 业务发展机遇 - AI端侧：AI手机、AIPC等对功率电感要求提高，电子元器件小型化需求提升，公司作为电感龙头有望受益[5] - 汽车电子领域：提前多年布局，具备先发优势，覆盖全球顶级及头部客户，产品应用领域广泛，多产品线和多客户市场份额双驱动发展可期[5] - 光伏储能：以微逆、户储业务为主，获国内外标杆企业认可，将开拓应用范围，加快新产品迭代，多产品线发力为增长打基础[5] 盈利预测调整 - 下调2024/2025/2026年归母净利润预期为8.73/11.17/14亿元（此前为9.5/12.27/15.61亿元），按2024/7/30收盘价，PE为24/18.8/15倍[5] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,238|5,040|6,194|7,613|9,355| |增长率yoy%|-7%|19%|23%|23%|23%| |净利润（百万元）|433|641|873|1,117|1,400| |增长率yoy%|-45%|48%|36%|28%|25%| |每股收益（元）|/|/|0.54 0.79 1.08 1.39 1.74|/|/| |每股现金流量|/|/|1.32 1.42 1.31 1.71 1.91|/|/| |净资产收益率|7%|10%|12%|13%|14%| |P/E|/|/|48.5 32.8 24.0 18.8 15.0|/|/| |P/B|/|/|3.8 3.5 3.1 2.7 2.4|/|/|[6] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2026年相关财务指标进行预测，如货币资金、应收账款、营业收入、营业成本等[9] 主要财务比率 - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面对2023 - 2026年相关比率进行预测，如营业收入增长率、净利率、资产负债率等[9]