报告评级 - 维持"增持"评级 [5] - 下调公司2024-2026年EPS预测至0.75/0.84/0.96元 [5] - 参考同行给予公司2024年30X PE,下调目标价至22.50元 [5] 业绩分析 - 2024年中报营业收入16.28亿元,同比-1.38%;归母净利润4.02亿元,同比-8.36% [5] - 预调鸡尾酒收入同比-1.42%,食用香精收入同比+7.51%,预调酒收入承压主因高基数+需求疲软 [5] - 线下渠道收入同比+7%,数字零售渠道收入同比-35.68%,公司为稳住价盘减少线上渠道的折扣力度 [5] - 毛利率70.08%,同比+4.19pct,主因高毛利单品清爽/强爽结构占比提升;净利率24.55%,同比-1.99pct,主因销售费用率上升 [5] 产品矩阵与清爽产品 - 公司2024年于终端重点打造3-5-8度产品矩阵,要求保障微醺、清爽及强爽每款最低上架SKU数量 [5] - 推出500ml大罐装高性价比清爽产品,叠加终端网点持续扩张,清爽单品有望接棒增长 [5] - 结合日本经验,未来清爽单品有望接棒增长 [5] 风险提示 - 宏观经济大幅波动 [5] - 新品扩张不及预期 [5]