报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收40.75亿元同比增15.37%，归母净利润1.20亿元同比跌1.28%，Q2营收22.12亿元同比增20.29%、环比增18.69%，归母净利润0.59亿元同比跌16.47%、环比跌2.72%，上半年业绩与去年同期基本持平 [1] - 受下游汽车零部件需求下滑影响，年初至7月26日镁锭均价18940元/吨，较去年同期下跌14.89%，原镁冶炼全行业亏损，低镁价影响公司镁合金业务业绩，但公司成本优势显著仍贡献正收益，同时镁深加工业务稳步增长，上半年收入5.33亿元同比增21.29%，毛利率13.43%增长5.5个百分点，有望成未来业绩重要增长点 [1] - 1月12日公司与氢枫（中国）合作推广镁基固态储氢设备，3月子公司重庆博奥与汽车厂商合作开发超大型镁合金一体压铸件，掌握核心技术，不断开拓镁下游运用，有望成镁行业一体化龙头企业；安徽宝镁项目产量爬坡，巢湖云海扩建项目下半年投产，五台云海扩建项目在建，原镁及深加工产量有望增加 [1] - 青阳、巢湖项目投产后公司原镁产能将跨越式增长，受益于下游镁建筑模板及汽车轻量化用镁渗透率提升，业绩有望稳步提升；考虑今年镁价低位盘整及公司调整新增产能释放节奏，下调盈利预测，预计2024 - 2026年营业收入分别为95.61/139.22/218.29亿元，归母净利润分别为3.37/8.22/11.42亿元，EPS分别为0.48/1.16/1.61元/股，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价10.07元，一年内最高/最低价15.95/9.05元，市盈率32.76，市净率1.88，总股本9.92亿股，总市值99.87亿元 [1] 盈利预测 |年份|营收（亿元）|营收增速（%）|归母净利润（亿元）|归母净利润增速（%）|EPS(元/股)|PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|76.52|-15.96%|3.06|-49.87%| - | - | |2024E|95.61|24.95%|3.37|9.91%|0.48|21.18| |2025E|139.22|45.61%|8.22|144.17%|1.16|8.67| |2026E|218.29|56.79%|11.42|38.92%|1.61|6.24| [1][2] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产| - | - |4112.75|11239.38| |现金| - | - |372.54|894.97| |应收账款| - | - |1693.63|4949.66| |其它应收款| - | - |128.81|140.32| |预付账款| - | - |138.17|753.73| |存货| - | - |1258.21|3752.31| |其他| - | - |457.25|398.36| |非流动资产| - | - |7404.96|7049.39| |长期投资| - | - |1256.98|1256.98| |固定资产| - | - |3408.49|3893.23| |无形资产| - | - |319.19|512.45| |其他| - | - |660.56|532.94| |资产总计| - | - |11517.71|18288.77| |流动负债| - | - |4091.86|8515.83| |短期借款| - | - |2290.77|4786.57| |应付账款| - | - |865.56|1810.24| |其他| - | - |141.34|145.99| |非流动负债| - | - |1367.23|802.21| |长期借款| - | - |1128.63|608.49| |其他| - | - |238.60|193.72| |负债合计| - | - |5459.09|9318.04| |少数股东权益| - | - |787.96|1165.59| |归属母公司股东权益| - | - |5270.66|7805.14| |负债和股东权益| - | - |11517.71|18288.77| [3] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|350.00|808.87|-850.09|21.20| |净利润|356.73|336.80|822.37|1142.41| |折旧摊销|308.70|299.61|326.40|348.60| |财务费用|108.68|107.01|155.82|244.31| |投资损失|8.70|10.00|0.00|0.00| |营运资金变动|-511.31|1.52|-2290.26|-1901.22| |其它|78.52|53.93|135.60|187.11| |投资活动现金流|-2398.80|-269.27|-257.70|-255.20| |资本支出|1043.04|409.10|357.70|355.20| |长期投资|-478.89|0.00|0.00|0.00| |其他|-2962.95|-678.37|-615.40|-610.40| |筹资活动现金流|2166.84|-520.14|1286.57|558.18| |短期借款|-193.62|583.87|1045.81|866.12| |长期借款|1018.63|-520.14|0.00|0.00| |其他|1341.83|-583.87|240.76|-307.95| |现金净增加额|118.04|19.47|178.78|324.18| [3] 成长能力 |年份|营业收入|营业利润|归属母公司净利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022| - | - | - | |2023|-15.96%|-53.15%|-49.87%| |2024E|24.95%|10.13%|9.91%| |2025E|45.61%|147.12%|144.17%| |2026E|56.79%|39.24%|38.92%| [3] 获利能力 |年份|毛利率|净利率|ROE|ROIC| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|13.44%|4.00%|5.89%|6.75%| |2024E|12.70%|3.52%|6.17%|5.33%| |2025E|15.50%|5.91%|12.43%|11.91%| |2026E|14.68%|5.23%|14.82%|13.58%| [3] 偿债能力 |年份|资产负债率|净负债比率|流动比率|速动比率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|47.40%|20.62%|1.01|0.70| |2024E|47.53%|14.75%|0.99|0.68| |2025E|46.85%|19.78%|1.23|0.83| |2026E|50.95%|14.90%|1.32|0.88| [3] 营运能力 |年份|总资产周转率|应收账款周转率|应付账款周转率| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|0.74|4.78|8.87| |2024E|0.81|5.26|11.40| |2025E|1.05|5.26|14.25| |2026E|1.33|5.26|14.78| [3] 每股指标 (元) |年份|每股收益|每股经营现金|每股净资产| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|0.46|0.49|7.44| |2024E|0.48|0.82|7.77| |2025E|1.16|-0.86|9.49| |2026E|1.61|0.02|11.02| [3] 估值比率 |年份|P/E|P/B| | ---- | ---- | ---- | |2023| - | - | |2024E|21.92|1.35| |2025E|21.18|1.30| |2026E|8.67|1.06| [3] 分析师简介 - 吴轩为金融硕士，曾就职于长城证券，2021年12月加入首创证券，负责有色金属板块研究 [4]