报告公司投资评级 - 公司首次覆盖，给予"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司概况 - 公司深耕汽车安全被动系统二十余载，是国内领先的汽车被动安全系统一级供应商之一 [25] - 公司股权较为集中，实控人为胡铲明、沈燕燕和胡凯纳，行业经验丰富 [27][28][29][30] - 公司主要产品包括安全带总成及零部件、特殊座椅安全装置、方向盘和安全气囊等 [37][38] 行业分析 - 汽车被动安全系统具有较高的行业进入壁垒，主要包括技术壁垒、体系认证壁垒、客户资源壁垒以及产能和资金壁垒 [69][70] - 汽车被动安全市场处于外资企业垄断的格局，国内相关零部件企业市场份额较低 [71][72] - 技术发展和法规推动汽车安全行业发展，如安全气囊和方向盘产品向智能化发展 [77][80][81][82] 公司业务分析 - 安全带总成是公司核心产品，近年来产品ASP持续提升 [86][87][88][89] - 公司积极拓展气囊和方向盘业务，这两项业务增长迅速 [98][99][100][101][102][107] - 特殊座椅安全装置业务稳定，主要以直销出口为主 [115][116][117] - 公司积极布局新能源汽车被动安全系统，并取得一定成果 [121][122][123] - 公司客户以国内自主品牌为主，随着自主品牌市场份额提升而受益 [125][126][127][128] - 公司正在拓展合资、外资品牌客户，进一步提升全球化进程 [149][150] 财务分析 - 公司营收规模整体保持稳定增长，6年年复合增长率达20% [44][45][46] - 公司毛利率和净利率水平较为稳定 [50][51][52] - 公司期间费用率整体呈下降趋势 [55][56][57] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营收16.80/21.78/27.61亿元，实现归母净利润2.86/3.52/4.70亿元 [159] - 给予公司2024年25-30倍PE估值区间，对应目标价31.75-38.1元 [159]