报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年松原安全收入19.7亿元同比增长54%，归母净利润2.6亿元同比增长32%，Q4收入6.6亿元同比增长42%、环比增长30%，归母净利润0.7亿元同比下降14%、环比增长3.4% [1] - 公司深耕汽车安全稳健成长，2024年毛利率28.7%同比降2.8pct，归母净利率13.2%同比降2.2pct；24Q4毛利率26.6%同比降4.7pct、环比降2.5pct，归母净利率10.5%同比降6.8pct、环比降2.8pct；24年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8/3.7/5.0/0.8%，24Q4分别为1.5/3.1/4.4/0.9%；Q4计提信用减值损失0.35亿元影响利润 [2] - 公司构建系统解决方案能力，新产品快速放量，2024年安全带收入12.6亿元同比增长40%，安全气囊收入4.8亿元同比增长152%，方向盘收入1.3亿元同比增长71% [2] - 公司客户持续突破，全球战略稳步推进，2024年获欧洲知名汽车制造商S客户相关项目定点 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.0、5.4、7.2亿元，对应EPS分别为1.8、2.4、3.2元，对应PE分别18.8、13.9、10.5倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,280|1,971|2,775|3,753|4,936| |增长率YoY %|29.1%|53.9%|40.8%|35.2%|31.5%| |归属母公司净利润(百万元)|198|260|403|543|716| |增长率YoY%|67.6%|31.7%|54.6%|34.8%|31.9%| |毛利率%|31.3%|28.7%|28.4%|28.2%|28.0%| |净资产收益率ROE%|18.6%|19.4%|24.9%|27.7%|30.1%| |EPS(摊薄)(元)|0.87|1.15|1.78|2.40|3.16| |市盈率P/E(倍)|38.17|28.99|18.75|13.91|10.54| |市净率P/B(倍)|7.09|5.62|4.67|3.85|3.18| [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目及各年度数据 [5] - 利润表包含营业总收入、营业成本、销售费用等项目及各年度数据 [5] - 现金流量表有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目及各年度数据 [5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年松原安全收入19.7亿元同比增长54%，归母净利润2.6亿元同比增长32%，Q4收入6.6亿元同比增长42%、环比增长30%，归母净利润0.7亿元同比下降14%、环比增长3.4% [1] - 公司深耕汽车安全稳健成长，2024年毛利率28.7%同比降2.8pct，归母净利率13.2%同比降2.2pct；24Q4毛利率26.6%同比降4.7pct、环比降2.5pct，归母净利率10.5%同比降6.8pct、环比降2.8pct；24年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8/3.7/5.0/0.8%，24Q4分别为1.5/3.1/4.4/0.9%；Q4计提信用减值损失0.35亿元影响利润 [2] - 公司构建系统解决方案能力，新产品快速放量，2024年安全带收入12.6亿元同比增长40%，安全气囊收入4.8亿元同比增长152%，方向盘收入1.3亿元同比增长71% [2] - 公司客户持续突破，全球战略稳步推进，2024年获欧洲知名汽车制造商S客户相关项目定点 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.0、5.4、7.2亿元，对应EPS分别为1.8、2.4、3.2元，对应PE分别18.8、13.9、10.5倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|1,280|1,971|2,775|3,753|4,936| |增长率YoY %|29.1%|53.9%|40.8%|35.2%|31.5%| |归属母公司净利润(百万元)|198|260|403|543|716| |增长率YoY%|67.6%|31.7%|54.6%|34.8%|31.9%| |毛利率%|31.3%|28.7%|28.4%|28.2%|28.0%| |净资产收益率ROE%|18.6%|19.4%|24.9%|27.7%|30.1%| |EPS(摊薄)(元)|0.87|1.15|1.78|2.40|3.16| |市盈率P/E(倍)|38.17|28.99|18.75|13.91|10.54| |市净率P/B(倍)|7.09|5.62|4.67|3.85|3.18| [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目及各年度数据 [5] - 利润表包含营业总收入、营业成本、销售费用等项目及各年度数据 [5] - 现金流量表有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目及各年度数据 [5]

中信建投证券股份有限公司 | 2.是否在股票上市后 6 个月内建立内部审计制度并设立内 | √ | | --- | --- | | 部审计部门（如适用） | | | 3.内部审计部门和审计委员会的人员构成是否合规（如适 | √ | | 用） | | | 4.审计委员会是否至少每季度召开一次会议，审议内部审 | √ | | 计部门提交的工作计划和报告等（如适用） | | | 5.审计委员会是否至少每季度向董事会报告一次内部审计 | √ | | 工作进度、质量及发现的重大问题等（如适用） | | | 6.内部审计部门是否至少每季度向审计委员会报告一次内 | | | 部审计工作计划的执行情况以及内部审计工作中发现的问 | √ | | 题等（如适用） | | | 7.内部审计部门是否至少每季度对募集资金的存放与使用 | √ | | 情况进行一次审计（如适用） | | | 8.内部审计部门是否在每个会计年度结束前二个月内向审 | √ | | 计委员会提交次一年度内部审计工作计划（如适用） | | | 9.内部审计部门是否在每个会计年度结束后二个月内向审 | √ | | 计委员会提交年度内部审计工作报告（如适用） | | ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 主要客户同环比增长驱动公司营收向上，2024年安全带总成、安全气囊、方向盘营收同比分别约+39.90%、151.86%、71.45%，下游部分客户产量同比增长 [2] - 部分费用率24Q4环比小幅下降，公司盈利能力有所承压，2024年毛利率和净利率同比下降，24Q4降幅更明显 [3] - 长期看量价齐升有望持续驱动公司业绩增长，公司优化客户结构且转型为模块集成供应商提升单车配套价值量，新品和创新业务有发展规划 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年实现营收约19.71亿元，同比约+53.94%；归母净利润约2.60亿元，同比约+31.65%；24Q4营收约6.61亿元，同比约+41.93%，环比约+30.41%；归母净利润约0.70亿元，同比约 - 13.66%，环比约+3.37% [1] 核心观点 - 分产品营收增长，下游主要客户产量增长，如吉利、奇瑞等2024年产量同比上升，24Q4部分客户产量同环比均增长 [2] - 2024年公司毛利率和净利率同比下降，24Q4降幅更大，24Q4费用率同比上升、环比下降，各分项费用率环比多数下降 [3] - 公司沿着客户结构优化路径发展，获海外定点，转型为模块集成供应商提升价值量，新品和创新业务有发展方向 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别约28.0亿元、37.9亿元、50.2亿元，同比分别约+42.2%、+35.3%、+32.3%；归母净利润分别约3.9亿元、5.4亿元、7.1亿元，同比分别约+50.2%、+37.0%、+33.2%；截至2025年4月24日，股价对应2025 - 2027年PE分别为19.3倍、14.1倍、10.6倍 [5] 盈利预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,971|2,802|3,793|5,019| |归属于母公司的净利润（百万元）|260|391|536|714| |年增长率（%）|31.7|50.2|37.0|33.2| |每股收益（元）|1.15|1.73|2.37|3.15| |市盈率（X）|25.37|19.31|14.09|10.58| |净资产收益率（%）|19.4|23.5|25.4|26.5| [7][14] 基本数据 - 04月24日收盘价33.36元，12mth A股价格区间24.68 - 37.00元，总股本226.36百万股，无限售A股/总股本49.98%，流通市值37.74亿元 [9] 财务报表相关 - 资产负债表展示了2023A - 2027E的流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目数据 [15] - 现金流量表展示了2023A - 2027E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目数据 [15] - 利润表展示了2023A - 2027E的营业收入、营业成本、各项费用、利润等项目数据 [15] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面在2023A - 2027E的数据 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，2024Q4营收同环比大幅增长但业绩稍低于预期，减值损失短期拖累业绩，安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线，维持盈利预测并维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价33.30元，一年最低/最高价24.68/37.00元，市净率5.82倍，流通A股市值37.6734亿元，总市值75.3769亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.72元，资产负债率57.22%，总股本2.2636亿股，流通A股1.1313亿股 [6] 2024年年报情况 - 2024年实现营业收入19.71亿元，同比增长53.94%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长31.65% [7] - 2024Q4单季度实现营业收入6.61亿元，同比增长41.93%，环比增长30.41%；实现归母净利润0.70亿元，同比下降13.66%，环比增长3.37% [7] 2024Q4业绩分析 - 营收端：下游主要车企批发量环比增长，带动公司营收增长 [7] - 毛利率：单季度毛利率26.56%，环比下降2.45个百分点，预计系产品结构变化和年底部分客户返利所致 [7] - 期间费用率：单季度期间费用率为9.77%，环比下降2.40个百分点，因收入环比大幅增长带来规模效应 [7] - 减值损失：计提信用减值损失0.35亿元，预计系对部分客户应收账款计提减值所致 [7] - 归母净利润：单季度实现归母净利润0.70亿元，环比增长3.37%；对应归母净利润率10.54%，环比下降2.76个百分点 [7] 业务情况 - 安全带业务：凭借竞争优势有望提升市场份额，实现国产替代，高性能安全带价值量提升，有望量价齐升 [7] - 方向盘+气囊业务：2021年量产，已突破部分客户，有望为业绩贡献增量 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,280|1,971|2,701|3,607|4,799| |同比（%）|29.09|53.94|37.03|33.54|33.07| |归母净利润（百万元）|197.78|260.39|392.40|521.33|698.50| |同比（%）|67.56|31.65|50.70|32.86|33.98| |EPS-最新摊薄（元/股）|0.87|1.15|1.73|2.30|3.09| |P/E（现价&最新摊薄）|38.11|28.95|19.21|14.46|10.79|[1] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|1,734|2,171|2,829|3,746| |非流动资产（百万元）|1,403|1,577|1,719|1,830| |资产总计（百万元）|3,137|3,748|4,548|5,576| |流动负债（百万元）|1,077|1,363|1,733|2,184| |非流动负债（百万元）|718|718|718|718| |负债合计（百万元）|1,795|2,081|2,451|2,902| |归属母公司股东权益（百万元）|1,342|1,666|2,097|2,674| |所有者权益合计（百万元）|1,342|1,666|2,097|2,674| |营业总收入（百万元）|1,971|2,701|3,607|4,799| |营业成本(含金融类)（百万元）|1,405|1,929|2,586|3,444| |净利润（百万元）|260|392|521|698| |归属母公司净利润（百万元）|260|392|521|698| |经营活动现金流（百万元）|140|319|439|476| |投资活动现金流（百万元）|(619)|(320)|(320)|(321)| |筹资活动现金流（百万元）|578|(18)|(41)|(71)| |现金净增加额（百万元）|99|(19)|78|84| |毛利率(%)|28.71|28.56|28.29|28.25| |归母净利率(%)|13.21|14.53|14.45|14.55| |收入增长率(%)|53.94|37.03|33.54|33.07| |归母净利润增长率(%)|31.65|50.70|32.86|33.98| |每股净资产(元)|5.72|7.15|9.05|11.60| |ROIC(%)|14.04|15.66|17.77|20.02| |ROE-摊薄(%)|19.40|23.55|24.86|26.12| |资产负债率(%)|57.22|55.54|53.90|52.05| |P/E（现价&最新股本摊薄）|28.95|19.21|14.46|10.79| |P/B（现价）|5.82|4.66|3.68|2.87|[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，2024Q4营收同环比大幅增长但业绩稍低于预期，减值损失短期拖累业绩 [7] - 安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线 [7] - 基本维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,280|1,971|2,701|3,607|4,799| |同比（%）|29.09|53.94|37.03|33.54|33.07| |归母净利润（百万元）|197.78|260.39|392.40|521.33|698.50| |同比（%）|67.56|31.65|50.70|32.86|33.98| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.87|1.15|1.73|2.30|3.09| |P/E（现价&最新摊薄）|38.11|28.95|19.21|14.46|10.79|[1] 市场数据 - 收盘价33.30元，一年最低/最高价24.68/37.00元，市净率5.82倍，流通A股市值3,767.34百万元，总市值7,537.69百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.72元，资产负债率57.22%，总股本226.36百万股，流通A股113.13百万股 [6] 事件及业绩情况 - 2024年公司实现营业收入19.71亿元，同比增长53.94%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长31.65% [7] - 2024Q4单季度公司实现营业收入6.61亿元，同比增长41.93%，环比增长30.41%；实现归母净利润0.70亿元，同比下降13.66%，环比增长3.37% [7] 营收及各方面情况分析 - 营收端2024Q4单季度实现营业收入6.61亿元，同比增长41.93%，环比增长30.41%，主要下游2024Q4表现良好 [7] - 毛利率方面，2024Q4单季度毛利率26.56%，环比下降2.45个百分点，预计系产品结构变化+年底部分客户返利所致 [7] - 期间费用方面，2024Q4单季度期间费用率为9.77%，环比下降2.40个百分点，各费用率环比均下降，系收入环比大幅增长带来的规模效应所致 [7] - 减值损失方面，2024Q4计提信用减值损失0.35亿元，预计系对部分客户应收账款计提减值所致 [7] - 归母净利润方面，2024Q4单季度实现归母净利润0.70亿元，环比增长3.37%；对应归母净利润率10.54%，环比下降2.76个百分点 [7] 业务情况 - 安全带业务凭借竞争优势有望提升市场份额，实现国产替代，高性能安全带价值量高，业务有望量价齐升 [7] - 方向盘+气囊业务是公司第二曲线，2021年量产，已突破部分客户，后续有望贡献业绩增量 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|1,734|2,171|2,829|3,746| |非流动资产（百万元）|1,403|1,577|1,719|1,830| |资产总计（百万元）|3,137|3,748|4,548|5,576| |流动负债（百万元）|1,077|1,363|1,733|2,184| |非流动负债（百万元）|718|718|718|718| |负债合计（百万元）|1,795|2,081|2,451|2,902| |归属母公司股东权益（百万元）|1,342|1,666|2,097|2,674| |所有者权益合计（百万元）|1,342|1,666|2,097|2,674| |营业总收入（百万元）|1,971|2,701|3,607|4,799| |营业成本(含金融类)（百万元）|1,405|1,929|2,586|3,444| |净利润（百万元）|260|392|521|698| |归属母公司净利润（百万元）|260|392|521|698| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.15|1.73|2.30|3.09| |毛利率(%)|28.71|28.56|28.29|28.25| |归母净利率(%)|13.21|14.53|14.45|14.55| |收入增长率(%)|53.94|37.03|33.54|33.07| |归母净利润增长率(%)|31.65|50.70|32.86|33.98| |经营活动现金流（百万元）|140|319|439|476| |投资活动现金流（百万元）|(619)|(320)|(320)|(321)| |筹资活动现金流（百万元）|578|(18)|(41)|(71)| |现金净增加额（百万元）|99|(19)|78|84| |折旧和摊销（百万元）|100|141|173|204| |资本开支（百万元）|(619)|(316)|(316)|(317)| |营运资本变动（百万元）|(285)|(244)|(287)|(462)| |每股净资产(元)|5.72|7.15|9.05|11.60| |ROIC(%)|14.04|15.66|17.77|20.02| |ROE - 摊薄(%)|19.40|23.55|24.86|26.12| |资产负债率(%)|57.22|55.54|53.90|52.05| |P/E（现价&最新股本摊薄）|28.95|19.21|14.46|10.79| |P/B（现价）|5.82|4.66|3.68|2.87|[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价为 44.25 元/股 [6][10] 报告的核心观点 - 2024 年松原安全业绩优秀，新业务和全球化将驱动未来高成长，量价利三重共振有望使公司持续高增长 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 2024 年业绩情况 - 营收 19.71 亿元，同比+53.94%，归母净利润 2.60 亿元，同比+31.65% [1] - 综合毛利率 28.71%，同比 - 2.61 pct，期间费用率 11.26%，同比 - 0.96 pct，资产减值与信用减值合计 0.56 亿元，同比增加 0.34 亿元 [2][3] - Q4 营收 6.61 亿元，同比+41.93%，环比+30.41%；综合毛利率 26.56%，同比 - 4.67 pct，环比 - 2.46 pct；期间费用率 9.77%，同比+1.01 pct，环比 - 2.40 pct；归母净利润 0.70 亿元，同比 - 13.66%，环比+3.37% [3] 业务情况 - 安全带销售 12.64 亿元，同比+39.90%，毛利率 32.86%，同比 - 0.01 pct [2] - 气囊&方向盘销售 6.06 亿元，同比+128.65%，其中气囊销售 4.75 亿元，同比+151.86%，方向盘销售 1.31 亿元，同比+71.45%；气囊&方向盘毛利率 16.29%，同比 - 1.62 pct，气囊毛利率 17.25%，同比 - 2.40 pct，方向盘毛利率 12.81%，同比 - 0.78 pct [2] 未来增长因素 - 量：深化与自主、海外客户合作，拓展新能源客户，突破外资客户 [4] - 价：优化产品结构，提升单车价值量，高性能安全带销售占比提高，拓展气囊、方向盘新产品 [4] - 利：推动零部件自制，拟建织带和囊袋产能，组建电子电气事业部研发电控类产品 [10] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.0/5.5/7.0 亿元，对应 PE 为 18.9/13.9/10.8 倍 [10][11] - 2025 - 2027 年主营收入预计为 28.6/38.6/51.0 亿元，净利润率分别为 14.0%/14.1%/13.7%，净资产收益率分别为 20.7%/21.4%/20.7% [11]

2024 年在行业实现较高增长的背景下，公司紧密围绕年初既定的发展战略 和经营目标，始终坚持以客户为中心，加大市场开拓力度，持续提升核心竞争力， 扎实细致地开展各项工作。报告期内，公司聚焦主业，提升精益化生产水平，保 持生产经营稳健发展，全年实现营业收入 197,097.38 万元，较去年同期增长 53.94%，归属于上市公司股东的净利润 26,038.48 万元，比上年同期增长 31.65%， 体现了公司坚韧不拔的精神和不断进取的决心，为后续发展奠定了坚实的基础。 浙江松原汽车安全系统股份有限公司 2024年度董事会工作报告 （四）资本赋能产能：规模扩张巩固市场地位 公司作为汽车被动安全国内自主品牌中为数不多的上市公司，借助资本市场 的力量，2024 年已成功发行可转换公司债券募资总额 4.1 亿元，用于年产 1,330 万套汽车安全系统及配套零部件项目。未来，新募投项目提供新产能将进一步提 高公司产品对整车厂生产配套的能力和快速响应能力，通过"产能前置"策略深 度绑定头部客户需求，实现市场份额的阶梯式增长，为全国乃至全球市场拓展提 供产能保障与战略纵深。 经中国证券监督管理委员会《关于同意浙江松原汽车安全 ...

| 证券代码：300893 | 证券简称：松原安全 | 公告编号：2025-030 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123244 | 债券简称：松原转债 | | 为真实准确地反映公司的财务、资产和经营状况，公司根据《深圳证券交 易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业 板上市公司规范运作》《企业会计准则》等相关规定，基于谨慎性原则，对截 至 2024 年 12 月 31 日合并会计报表范围内各项资产进行了全面清查。公司对 各项资产减值的可能性进行了充分的评估和分析，判断存在可能发生减值的 迹象，确定了需计提的资产减值准备。 具体计提情况详见下表： | 计提项目 | | 2024 | 年度计提减值准备金额（元） | | --- | --- | --- | --- | | 信用减值损失 | 应收票据 | | 119,851.53 | | | 应收账款 | | -44,753,935.02 | | | 其他应收款 | | -77,130.99 | | 资产减值损失 | 存货 | | -11,666,336.77 | | 合计 | | | -56,377,55 ...

| 证券代码：300893 | 证券简称：松原安全 | 公告编号：2025-025 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123244 | 债券简称：松原转债 | | （一）机构信息 1.基本信息 浙江松原汽车安全系统股份有限公司 关于续聘公司 2025 年度审计机构的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 浙江松原汽车安全系统股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 22 日召开第三届董事会第三十五次会议及第三届监事会第三十一次会议，审议 通过了《关于续聘公司 2025 年度审计机构的议案》，同意续聘天健会计师事务 所（特殊普通合伙）为公司 2025 年度审计机构，本议案尚需提交公司年度股东 大会审议。现将具体情况公告如下： 一、拟聘任会计师事务所事项的情况说明 天健会计师事务所（特殊普通合伙），以下简称"天健"，具备证券、期货 相关业务审计从业资格，具备为上市公司提供审计服务的能力与经验，在担任公 司审计机构期间，严格遵循《中国注册会计师独立审计准则》等相关法律、法规 和政策的要求，能够勤勉尽责、客观、公正 ...