投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入" [1] 核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入40.75亿元，同比增长15.37%；归母净利润1.20亿元，同比下跌1.28% [1] - Q2实现营业收入22.12亿元，同比增长20.29%，环比增长18.69%；归母净利润0.59亿元，同比下跌16.47%，环比下跌2.72% [1] - 2024年镁锭均价18940元/吨，较去年同期下跌14.89%，原镁冶炼端呈现全行业亏损态势 [1] - 公司镁深加工业务稳步增长，上半年实现收入5.33亿元，同比增长21.29%；毛利率13.43%，增长5.5个百分点 [1] - 公司与氢枫(中国)签订战略合作协议，加快镁基固态储氢规模化发展 [1] - 公司子公司重庆博奥与某汽车厂商签订超大型镁合金一体压铸件的开发协议 [1] - 公司安徽宝镁项目已步入产量爬坡阶段，巢湖云海扩建项目将于下半年开始投产 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为95.61/139.22/218.29亿元 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.37/8.22/11.42亿元 [1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.48/1.16/1.61元/股 [1] 财务数据 - 2024E营收95.61亿元，同比增长24.95%；归母净利润3.37亿元，同比增长9.91% [2] - 2025E营收139.22亿元，同比增长45.61%；归母净利润8.22亿元，同比增长144.17% [2] - 2026E营收218.29亿元，同比增长56.79%；归母净利润11.42亿元，同比增长38.92% [2] - 2024E毛利率12.70%，净利率3.52%；2025E毛利率15.50%，净利率5.91% [3] - 2024E ROE 6.17%，2025E ROE 12.43%，2026E ROE 14.82% [3] - 2024E资产负债率47.53%，2025E资产负债率46.85%，2026E资产负债率50.95% [3] 行业分析 - 镁价回落影响公司镁合金业务业绩，但公司成本优势显著，镁合金业务仍然贡献正收益 [1] - 公司不断开拓镁下游运用，未来有望成为镁行业一体化龙头企业 [1] - 公司受益于下游镁建筑模板及汽车轻量化用镁渗透率提升，业绩有望稳步提升 [1]