报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 短期观点 - 24Q2 收入阶段性承压,主要系预调酒业务收入同比下滑,高基数下二季度收入小幅下滑 [12][13] - 线下渠道保持稳健增长,预计与公司加大铺货有关 [13] - 毛销差大幅改善,但管理费用率、财务费用率阶段性提升,整体盈利能力相对稳健 [14] 中长期观点 - 预调酒业务有望持续增长,公司持续深耕预调酒行业,品类创新能力强、产品营销经验足、全国化产能加持 [15] - 公司威士忌业务先发优势明显,预计24Q4推出瓶装威士忌新品,威士忌第二曲线有望从0到1贡献绝对增量,打开增长天花板 [15] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为33.95/38.08/42.47亿元,归母净利润分别为8.24/9.49/10.87亿元 [16] - 2024-2026年毛利率分别为67.7%/68.2%/68.6%,ROE分别为16.7%/16.3%/15.8% [18]