报告公司投资评级 - 增持 [1][3] 报告的核心观点 - 24H1公司肿瘤产品销售亮眼，呋喹替尼美国销售约1.3亿美金，看好海外放量，赛沃替尼有望年底提交美国NDA，创新管线进入收获期，维持“增持”评级 [1] - 核心业务表现亮眼，2024H1收入和利润同比下滑主要系武田首付款和里程碑金波动影响，核心业务肿瘤产品销售额实现2.43亿美元（+140%），下调2024 - 2026年收入预测，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要（百万美元） - 2024E - 2026E营业收入分别为651、788、950，同比变化为-22%、21%、21% [2] - 2024E - 2026E毛利润分别为387、507、651 [2] - 2024E - 2026E净利润分别为57、113、172，同比变化为-43%、97%、53% [2] - 2024E - 2026E PE分别为460.78、234.27、153.42，PB分别为33.54、29.40、24.71 [2] 公司业务表现 - 2024H1实现收入3.06亿美元（-43%），净收益为0.26亿美元（-85%），在手现金8.03亿美元 [3] - 2024H1核心业务肿瘤产品销售额2.43亿美元（+140%），呋喹替尼国内销售0.61亿美元（+8%），24Q2国内市占率47%，美国销售1.31亿美元，赛沃替尼销售0.26亿美元（+18%），索凡替尼销售0.25亿美元（+12%） [3] - 公司维持2024年指引肿瘤/自免综合收入为3 - 4亿美元，已上市肿瘤产品销售及特许权使用费预计增长30 - 50% [3] - 2024H1收入成本减少至1.80亿美元（23H1为2.08亿），研发支出减少至0.95亿美元（23H1为1.45亿），销售及行政开支减少至0.58亿美元（23H1为0.68亿） [3] 公司管线进展 - 呋喹替尼2L子宫内膜癌及他泽司他滤泡性淋巴瘤已提交NDA，肾细胞癌注册性临床结果有望年底披露 [3] - 赛沃替尼治疗1L/2L MET14跳变NSCLC的NDA已递交，国内EGFR耐药有望于2024年年底完成SACHI研究的入组 [3] - 索凡替尼治疗转移性胰腺癌II/III期已开启 [3] 催化剂 - 呋喹替尼2L胃癌有望24Q3国内获批，日本有望24年内获批 [3] - 赛沃替尼EGFR耐药性NSCLC有望24年底美国递交NDA [3] - 索乐匹尼布有望24年内国内获批 [3] 交易数据 - 52周内股价区间（港元）19.16 - 34.70 [5] - 当前股本871百万股，当前市值26359百万港元 [5] 相关报告 - 《呋喹替尼销售超预期，海外放量持续加速》2024.05.12 [6] - 《呋喹替尼欧日获批在即，海外放量可期》2024.04.29 [6] - 《呋喹替尼放量可期，赛沃替尼即将出海》2024.03.01 [6] - 《索乐匹尼布递交NDA，自免开启蓝海市场》2024.01.15 [6] - 《呋喹替尼成功出海，下一波创新管线接力》2023.12.14 [6]