美国财政与政策风险 - 美国政府面临潜在的财政瘫痪与债务违约风险 政府可能在1月31日再次陷入停摆[1] - 美国最高法院正在调查“全球对等关税”政策 若裁定违法 美国政府可能需退还过去十个月征收的关税[3] - 前总统特朗普发文警告 若需退还关税 美国可能沦为“三流国家”[3] 中美贸易现状分析 - 美国对中国的贸易逆差账面缩减了800多亿美元[5] - 中国商品在美国进口中的份额降至25年来的最低点[3] - 美国对其他亚洲国家的贸易逆差却暴涨了10% 达到7780亿美元[5] - 贸易转移现象明显 中国商品可能通过越南、泰国或墨西哥等国中转后进入美国[5] 中国贸易表现 - 2025年全年 中国贸易顺差达到史无前例的1.2万亿美元 打破历史纪录[7] - 数据显示全球对中国商品的需求强劲 并未因美国政策而减弱[7] 美国金融与汇率政策动向 - 特朗普提名亲信担任美联储主席 意图影响货币政策 可能通过降息和美元稀释来应对债务及收割全球财富[9] - 美国财政部发布报告 称人民币被严重低估 要求人民币升值 被指是重演“广场协议”式施压[9] 地缘政治与商业冲突升级 - 美国施压巴拿马政府 巴拿马最高法院裁定取消中国长江和记实业在巴拿马港口的特许经营合同[11] - 此举被视为美国对中国进行全球围堵的举动 从商业合同问题上升至发展权冲突[12][13] - 该行为可能破坏全球商业契约精神 为未来国际合作制造障碍[12] 政策影响与市场反应 - 美国政策导致普通民众感受物价上涨而工资未涨[7] - 美国试图通过金融和地缘政治手段遏制中国 但自身面临经济结构空心化问题[9] - 中美分歧已从贸易数字上升至生存空间与发展权的根本冲突 双方互信降至冰点[13]

公司事件 - 巴拿马最高法院于周四晚间宣布，香港长江和记黄埔子公司持有的关键港口合同违宪并予以撤销 [1] - 该裁决使相关港口业务的未来面临不确定性 [1] 行业影响 - 事件涉及港口运营行业的关键合同被法律裁决终止 [1]

交银国际观点 - 维持安踏体育买入评级 目标价108.70港元 公司第四季度安踏主品牌流水录得低单位数下滑 但FILA及多品牌矩阵韧性突出 其他品牌流水实现35%-40%高增长 短期受天气和春节错期影响 但折扣与库销比健康 长期“单聚焦、多品牌、全球化”战略逻辑未变 [1] - 维持和黄医药买入评级 公司核心产品赛沃替尼联合疗法在MET扩增非小细胞肺癌治疗中显著优于化疗 中位无进展生存期达8.2个月对比化疗的4.5个月 其全球III期临床研究数据预计2026年中读出并提交美国FDA 全球销售峰值有望超过18亿美元 此外ATTC平台首款分子HMPL-A251已进入临床 具备业务拓展潜力 [2] - 维持华润电力买入评级 目标价21.05港元 公司2025年核心盈利预计增长6.7% 火电燃料成本下降9.8%部分对冲了煤价反弹影响 风电与光伏售电量分别增长16.4%和55.5% 2026年点火价差预计同比收窄10% 但容量电价上调65%提供缓冲 可再生能源经营利润预计增长20% [3] 招商证券(香港)观点 - 维持华润饮料买入评级 目标价11.87港元 公司2025年为压力释放年 包装水市场占有率趋于稳定 新任董事长将推动销售端改革 前线销售激励有望优化 分红比率可能提升 产能扩张略慢于预期 但渠道扁平化改革进展超预期 预计从2026年起增长将明显改善 [1] 中信证券观点 - 维持极智嘉-W买入评级 目标价53.00港元 公司将2026年订单增速预期从30%大幅上修至40% 成功切入北美关键大客户W并成为其核心供应商 具身机械臂产品获得数百台框架性订单 自主移动机器人业务规模化效应加速显现 估值逻辑正从自主移动机器人向具身机器人切换 [4] - 维持江南布衣买入评级 公司2026财年上半年流水表现优异 通过配售募资2.7亿港元用于加强品牌发展 高股息属性凸显 近期全国降温潮利好秋冬服饰销售 预计2026财年上半年收入和利润将分别实现同比高单位数和双位数增长 表现好于市场预期 [5] - 维持西锐买入评级 目标价87.00港元 公司作为全球通用航空及私人航空龙头 商业模式可比法拉利 兼具高端制造与奢侈消费双重属性 当前估值仅反映其制造业价值 尚未充分体现品牌势能与稀缺性 在业绩持续兑现下有望迎来估值重估 [6] 中信建投观点 - 维持特步国际买入评级 公司2025年第四季度主品牌流水同比持平 全年实现低单位数增长 其中跑步品类及“两千公里”、“160X”系列表现亮眼 旗下品牌索康尼流水增长超过30% 电商调整见效 线下大店策略推进顺利 直接面向消费者模式回收与新店型升级将持续提升运营质量与品牌溢价 [7] 浙商证券观点 - 维持特步国际买入评级 公司2025年特步主品牌实现低单位数增长 索康尼品牌全年增速超过30% 上海马拉松中特步选手穿着率达到21.5%位居首位 金标领跑店与精选奥莱店双轨并进 月单店销售额分别达到预期水平和超过100万港元 品牌心智向上与渠道破圈成效显著 [8][9]

Hong Kong-based investment company Jardine Matheson aims to transition from an owner-operator to an active capital manager. The company's new CEO Lincoln Pan spoke exclusively with Bloomberg's David Ingles at the Asian Financial Forum in Hong Kong. ...

2025年创新药行业表现与核心驱动因素 - 创新药在2025年呈现显著超额收益 核心驱动因素包括持续不断的BD出海落地、优秀的临床数据读出以及政策端的支持 [1] - CXO行业因需求端复苏同样有较大涨幅 支持因素为全球医药行业投融资环境前景改善 [1] - 支持2025年板块行情的核心因素为对外授权、全球临床开发等海外预期与业务 [1] 2026年行业展望与投资主线 - 持续看好核心资产已经授权出海、拥有全球竞争力和差异化创新能力的创新药公司 [1] - 持续看好拥有成本控制、技术积淀与产能规模等方面较高壁垒的国内CXO龙头公司 [1] - 投资主线建议关注创新出海与重视新技术方向 [4] 国内医药市场供需与支付环境 - 2025年1-11月全国财政卫生健康支出同比增长4.7% 在连续两年下滑后增速转正 [2] - 2025年全年医药制造业工业增加值保持低个位数增长 营业收入与利润总额均出现小幅下滑 [2] - 2025年1-11月医保基金统筹收入2.63万亿元同比增长2.9% 支出2.11万亿元同比增长0.5% 收入与支出增速继续下降 [2] 国内医药政策动态与支付结构变化 - 药械集采和医保谈判常态化开展 医疗服务价格改革推进 DRG/DIP付费方式全面落地 [1][2] - 国家医保谈判继续进行 创新药降价幅度较为合理 [1][2] - 首次推出商保目录作为国家医保的补充 [1][2] 重点推荐的新技术与药物形态 - 新药物形态进入POC或重磅产品上市阶段 重点关注双抗、小核酸等创新药物形态 [1][3] - B细胞清除疗法在自免疾病中的应用前景获更多临床数据支持 [3] - 肝脏靶向的小核酸药物技术成熟且商业化得到验证 肝外靶向技术拥有巨大前景 [3] 前沿创新技术发展前景 - 重点关注AI医疗、脑机接口等创新技术 [1][3] - 脑机接口进入技术突破向商业化跃迁的关键节点 行业受益于十五五规划重点布局、医保赋码与医疗器械标准落地等政策红利 [3] - 脑机接口全球市场规模有望迎来爆发式增长 催化因素包括Neuralink量产预期与国内临床突破 [3] 具体投资标的推荐 - A股推荐标的包括迈瑞医疗、药明康德、凯莱英、爱尔眼科、联影医疗、新产业、华润三九、特宝生物、美好医疗、爱博医疗、艾德生物、英科医疗、南微医学、益丰药房、大参林、春立医疗 [4] - H股推荐标的包括科伦博泰生物-B、康方生物、三生制药、和黄医药、康诺亚-B、爱康医疗 [4]

公司资产处置动态 - 长江和记实业有限公司正在探索对其数十个港口资产进行重组出售 [1] - 公司计划将交易拆分为更小的资产包 并采用不同的所有权结构 [1] - 潜在的交易对象是一个全球财团 [1]

公司股价与市场反应 - 周五和黄医药股价上涨超过5% 收报16.12美元 [1] 核心临床研究进展 - 赛沃替尼联合奥希替尼的SACHI III期研究结果在《柳叶刀》期刊发表 [1] - 该研究针对伴有MET扩增的EGFR突变阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者 这些患者在接受一线EGFR TKI治疗后疾病进展 [1] - 基于SACHI研究数据 该联合疗法已于2025年6月在中国获得批准 [1] 产品与合作信息 - 赛沃替尼是一种强效、高选择性的口服MET酪氨酸激酶抑制剂 [1] - 赛沃替尼由阿斯利康与和黄医药共同开发 并由阿斯利康负责商业化 [1] - 奥希替尼是一种不可逆的第三代EGFR酪氨酸激酶抑制剂 [1]

公司动态 - 和黄医药股价在周五上涨逾5% 收报16.12美元 [1] - 公司宣布其与阿斯利康共同开发的赛沃替尼与奥希替尼联合疗法的SACHI III期研究结果在《柳叶刀》发表 [1] - 该联合疗法已于2025年6月在中国获批 获批依据正是SACHI研究的数据 [1] 产品与研发 - SACHI研究是一项针对特定非小细胞肺癌患者的III期研究 目标患者群体为伴有MET扩增 在接受一线EGFR TKI治疗后疾病进展的EGFR突变阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者 [1] - 赛沃替尼是一种强效、高选择性的口服MET酪氨酸激酶抑制剂 [1] - 奥希替尼是一种不可逆的第三代EGFR酪氨酸激酶抑制剂 [1] - 赛沃替尼由阿斯利康与和黄医药共同开发 并由阿斯利康负责商业化 [1]

公司股价表现 - 和黄医药股价当日上涨3.68%，报24.8港元，成交额达1.42亿港元 [1] - 公司股价月内累计涨幅已超过20% [1] 核心催化剂事件 - 公司宣布其赛沃替尼(savolitinib)与奥希替尼(osimertinib)联合疗法的SACHI III期研究结果在权威医学期刊《柳叶刀》发表 [1] - SACHI研究针对伴有MET扩增的EGFR突变阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者，这些患者在接受一线EGFR TKI治疗后疾病进展 [1] 产品与合作详情 - 赛沃替尼是一种强效、高选择性的口服MET酪氨酸激酶抑制剂(TKI)，由阿斯利康与和黄医药共同开发，并由阿斯利康负责商业化 [1] - 奥希替尼是一种不可逆的第三代EGFR TKI [1] - 基于SACHI研究的数据，该联合疗法已于2025年6月在中国获得批准 [1]

公司股价表现 - 和黄医药股价再涨超4%，月内累计涨幅超20% [1] - 截至发稿，股价涨3.68%，报24.8港元，成交额1.42亿港元 [1] 核心临床研究进展 - 公司宣布赛沃替尼与奥希替尼联合疗法的SACHI III期研究结果在《柳叶刀》发表 [1] - 该研究针对伴有MET扩增、接受一线EGFR TKI治疗后疾病进展的EGFR突变阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者 [1] - 基于SACHI研究数据，该联合疗法已于2025年6月在中国获批 [1] 产品与合作信息 - 赛沃替尼是一种强效、高选择性的口服MET TKI，由阿斯利康与和黄医药共同开发，并由阿斯利康商业化 [1] - 奥希替尼是一种不可逆的第三代EGFR TKI [1]