报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1 营业收入16.28亿元，同比-1.38%；归母净利4.02亿元，同比-8.36% [1] - 2024Q2 营业收入8.26亿元，同比-7.25%；归母净利2.33亿元，同比-7.28% [1] 分业务表现 - 2024H1预调酒收入14.31亿元，同比-1.4%，销售量同比-8.7%、均箱价同比+8.0% [2] - 2024H1香精香料业务收入1.76亿元，同比+7.5%，占比+0.8pct至11% [2] - 2024Q2预调酒收入同比-8%，清爽新品全方位铺市推广 [2] 分渠道表现 - 2024H1线下/数字零售/即饮渠道收入14.30/1.56/0.21亿元，同比+7.0%/-35.7%/-42.7% [2] 分区域表现 - 2024H1华东/华南/华北/华西营业收入5.61/4.68/2.94/2.84亿元，同比-8.0%/+4.8%/+6.4%/+0.6% [2] 盈利情况 - 2024Q2毛利率同比+5.5pct，销售费率持平 [3] - 2024H1毛利率+4.2pct（预调酒+4.0pct/香精香料+1.1pct），销售/管理费率同比+4.3/1.4pct [3] 新品及渠道拓展 - 强爽以龙罐为营销抓手、优化全年费投节奏，0糖新品春雪蜜桃上市 [4] - 微醺积极拓展节庆餐饮、晚间小酌等场景，新口味青提茉莉上市表现出色 [4] - 清爽品牌焕新升级，500ml大罐全新上市铺货 [4] - 2024Q4威士忌新品有望落地 [4] 财务预测 - 下调2024-2026年收入&归母净利润预测值，预计2024-2026年收入增速分别为0%/13%/12%，归母净利润增速分别为0%/18%/15% [5] - 对应2024-2026年PE分别为23X/20X/17X [5]