报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 预调酒销售短期承压 - 2024年上半年预调鸡尾酒收入14.3亿元,同比-1.4%,销量同比-8.7%,但均价同比+8.0% [4] - 强爽由于营销热度下降叠加竞品进入市场,上半年销量有所下滑,下半年预计会企稳恢复 [4] - 微醺进入成熟期后,上半年受益于新口味推出,销售相对保持平稳 [4] - 清爽焕新升级推出500ml大罐产品,通过高性价比优势加速市场和渠道铺货,预计全年清爽系列有望实现较高增长 [4] 线下渠道增速稳定,华南、华北区域表现相对较好 - 2024年上半年线下渠道收入14.3亿元,同比+7.0% [4] - 数字零售渠道收入为1.6亿元,同比-35.7%,主要系公司主动进行电商平台调整,进行产品价格维护 [4] - 2024年上半年华东/华南/华北/华西收入同比分别-8.0%/+4.8%/+6.4%/+0.6% [4] 毛利率提升,盈利能力稳定 - 2024Q2销售毛利率同比+5.53pct至71.79%,主要系产品结构优化叠加产品成本降低 [4] - 2024年Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.06pct/+1.52pct/+1.19pct,Q2销售净利率同比-0.12pct至28.05%,盈利能力稳定在较好水平 [4]