山推股份：推土机龙头，受益下游矿山高景气

公司投资评级 - 给予公司2024年14倍PE,对应目标价8.81元,首次给予"买入"评级[155] 2. 报告的核心观点 2.1 公司是国内推土机行业龙头 - 公司深耕推土机行业70余年,国内市占率达60%,稳居行业第一梯队[49][14] - 公司控股股东为山东重工集团,实际控制人为山东省国资委[19] 2.2 公司利润增速亮眼 - 2022-2023年公司归母净利润大幅增长,2023年增长175%[21][22] - 2024年上半年公司归母净利润有望增长45%-70%[21] 2.3 海外市场占比持续提升 - 2023年公司海外市场收入占比达55%,海外毛利率高于国内市场13.1个百分点[31][33] - 大马力推土机产品出口持续增长,2024年上半年出口量和金额分别增长56%和86%[106][107][111] 2.4 大马力推土机产品优势明显 - 大马力推土机产品结构复杂,技术门槛高,公司具有较强的竞争优势[65][69][76] - 大马力产品主要应用于矿山领域,受益于矿山行业资本支出持续增长[76][81][84] - 公司正在扩产大马力推土机产品,产能有望进一步提升[140][141] 3. 报告内容总结 3.1 公司投资评级给予公司2024年14倍PE,对应目标价8.81元,首次给予"买入"评级[155] 3.2 公司是国内推土机行业龙头 - 公司深耕推土机行业70余年,国内市占率达60%,稳居行业第一梯队[49][14] - 公司控股股东为山东重工集团,实际控制人为山东省国资委[19] 3.3 公司利润增速亮眼 - 2022-2023年公司归母净利润大幅增长,2023年增长175%[21][22] - 2024年上半年公司归母净利润有望增长45%-70%[21] 3.4 海外市场占比持续提升 - 2023年公司海外市场收入占比达55%,海外毛利率高于国内市场13.1个百分点[31][33] - 大马力推土机产品出口持续增长,2024年上半年出口量和金额分别增长56%和86%[106][107][111] 3.5 大马力推土机产品优势明显 - 大马力推土机产品结构复杂,技术门槛高,公司具有较强的竞争优势[65][69][76] - 大马力产品主要应用于矿山领域,受益于矿山行业资本支出持续增长[76][81][84] - 公司正在扩产大马力推土机产品,产能有望进一步提升[140][141]