报告公司投资评级 新城悦服务(01755.HK)首次覆盖报告，给予"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 公司发展概况 1. 新城悦服务自1996年启程常州，深耕物业行业28年，已成长为综合性后勤服务企业。[9][10] 2. 公司背靠新城控股，在管面积规模持续增长，2023年达2.2亿平方米，同比增长12.8%。[9][30] 3. 公司管理层经验丰富，核心骨干股权激励充分，有利于调动团队积极性。[27][28] 业务发展情况 1. 公司提出"大社区+大后勤"双链战略，全面覆盖非住宅和社区两大客户群体。[18][19][20] 2. 基础物业管理业务稳健增长，外拓增效提速，多业态均衡布局。[30][31][35][36] 3. 社区增值服务业务快速发展，非周期性业务占比持续提升。[48][49][54][55][64][65][66] 4. 公司积极布局电梯维保等设施管理服务，开启新的业务增长点。[55][56][57][58][59] 5. 地产关联业务占比持续下降，业务结构优化。[68][69][70] 财务表现 1. 公司营业收入和归母净利润保持稳健增长。[72][73][74][75] 2. 毛利率水平较高,位列行业前列。[87][88][89] 3. 经营性现金流明显改善,财务状况良好。[106][107][108] 投资建议 1. 新城悦服务业务发展独立性增强,在团餐、设施管理等高频、专业的B端赛道持续发力,具备领先优势。[125] 2. 公司深耕长三角,通过"团餐+物管"双优势进行高质量增长。[125] 3. 预计2024-2026年归母净利润分别为5.10、5.23、5.62亿元,当前股价对应PE分别为5、4、4倍,具备估值优势。[125]