报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予益生2024年盈利17倍PE，对应目标价11.05元 [1] 报告的核心观点 - 24Q2公司盈利持续承压，主要因鸡苗销价下滑和缩量；国内优质品种父母代鸡苗供应偏紧，公司利丰品种优势明显；维持盈利预测，预计2024/25/26年归母净利润分别为7.15/7.01/5.04亿元，对应EPS为0.65/0.63/0.46元 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24H1实现收入13.76亿元（yoy - 26%）、归母净利1.83亿元（yoy - 68%），Q2实现收入6.88亿元（yoy - 27%）、归母净利7362万元（yoy - 71%），主要因鸡苗销售量价双降 [2] - 24H1销售白羽肉鸡苗2.77亿只、同比 - 16%，销价同比 - 22%；Q2销售白羽肉鸡苗1.47亿只、同比 - 17%，售价同比 - 24% [2] 业务盈利情况 - 24Q2父母代鸡苗业务盈利约5800 - 6800万元，是主要利润贡献来源，虽价格同比下滑超30%但仍处相对高位（约30 - 40元/套） [2] - 商品代鸡苗业务盈利约500 - 1500万元，因饲料原料价格下降和疫病净化使成本同比下降约10%，售价同比下降超25%仍盈利 [2] - 种猪业务已扭亏小幅盈利 [2] 品种优势 - 公司“利丰”白羽鸡苗品系竞争优势明显，2023年父母代鸡苗市占率约20%、商品代鸡苗市占率约8% [3] - 自主研发的“益生909”因优异生产性能受市场认可，公司规模和市占率有望持续提升 [3] 价格走势 - 公司近期父母代鸡苗销价上涨明显，6月涨至50元/套以上、环比涨幅超60%，接近2023年价格高点，预计7月报价仍涨，24Q3订单基本排满 [4] - 2022年5月以来祖代白羽肉鸡进口量减少致优质品种鸡苗供应偏紧，是价格上涨主因；美国俄克拉荷马州是唯一可引种州，进口品种供应或持续偏紧，公司品种优势有望使父母代鸡苗价格维持高位；2022年祖代更新量减少或传导至商品代鸡苗环节，带动其价格上涨 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入 (人民币百万)|2,112|3,225|2,970|3,104|3,137| |+/ %|1.04|52.71|(7.89)|4.49|1.06| |归母母公司净利润 (人民币百万)|(367.05)|540.79|715.39|701.28|503.85| |+/ %|(1,390)|247.34|32.29|(1.97)|(28.15)| |EPS (人民币，最新摊薄)|(0.33)|0.49|0.65|0.63|0.46| |ROE (%)|(12.42)|15.10|15.32|13.70|9.29| |PE (倍)|(27.19)|18.45|13.95|14.23|19.81| |PB (倍)|3.64|2.26|2.03|1.88|1.80| |EV EBITDA (倍)|(436.20)|11.16|9.70|9.39|10.82|[5] 可比公司估值 |证券代码|公司简称|收盘价(元)|总市值(亿)|2024E EPS (元/股)|2025E EPS (元/股)|2026E EPS (元/股)|2024E PE (倍)|2025E PE (倍)|2026E PE (倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002746 CH|仙坛股份|5.80|49.91|0.71|0.83|0.81|8.17|7.01|7.15| |002234 CH|民和股份|8.61|30.05|0.64|1.03|0.69|13.42|8.36|12.52| |605567 CH|立华股份|7.61|15.22|0.35|0.51|0.00|21.50|15.05| - | |002299 CH|圣农发展|13.21|164.25|1.16|1.47|1.60|11.42|9.01|8.26| |可比公司估值均值| - | - | - | - | - | - |13.63|9.86|9.31|[8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 报告给出了2022 - 2026E年公司资产负债表、利润表、现金流量表的详细数据，以及营业收入、营业利润、归母母公司净利润等的增长率，毛利率、净利率、ROE等盈利能力指标，资产负债率、净负债比率等偿债能力指标，总资产周转率、应收账款周转率等营运能力指标 [11]