投资评级 - 报告对蓝天燃气的投资评级为“买入-A”，6个月目标价为15.04元，当前股价为13.09元 [1] 核心观点 - 蓝天燃气通过“长输管网+城燃”中下游一体化布局，保障了业绩的持续稳定增长 [4] - 公司具有高分红传统，2020-2023财年现金分红比例分别为69.51%、54.97%、83.55%、97.13%，2023年股息率达到6.5% [4] - 2023年11月，公司发布未来三年股东分红回报规划，明确2023-2025年每年现金分红比例不低于净利润的70% [4] - 2024年计划实现销售收入53亿元、净利润6.5亿元，分别同比增长7.14%、7.26% [6] - 预计2024-2026年收入分别为51.08亿元、55.2亿元、59.37亿元，净利润分别为6.51亿元、6.94亿元、7.53亿元 [7] 交易数据 - 总市值为90.69亿元，流通市值为84.8亿元，总股本为6.93亿股，流通股本为6.48亿股 [1] - 12个月价格区间为9.48元至14.0元 [1] - 1个月相对收益为-3.9%，3个月为9.0%，12个月为45.1% [1] 公司事件 - 2024年8月1日，蓝天集团与河南省天然气管网有限公司签署《股份转让协议》，转让3464.18万股，占总股本的5%，转让价格为11.71元/股，转让价款合计4.06亿元 [2] - 河南省天然气管网有限公司为蓝天集团第二大股东，持股比例11.02%，此次股权转让有助于优化资产布局，彰显河南国资对公司未来发展的信心 [3] 行业与业务 - 蓝天燃气拥有河南省内稀缺的天然气长输管网资产，逐步形成“长输管网+城燃”中下游一体化布局 [4] - 2023年以来，全国多地推动居民气顺价政策，若河南省出台相关政策，将给公司城市燃气销售业务带来利润增长弹性 [6] - 中石油占公司年度采购总额的70.48%，2024-2025年管道气价格政策调整，非管制气价格较上一年度下调10%，购气成本有望下行 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为51.08亿元、55.2亿元、59.37亿元，增速分别为3.3%、8.1%、7.6% [7] - 预计2024-2026年净利润分别为6.51亿元、6.94亿元、7.53亿元，增速分别为7.4%、6.6%、8.5% [7] - 2024年市盈率为14.5倍，市净率为2.5倍，净利润率为12.8%，净资产收益率为17.4% [8] - 2024年股息收益率为6.7%，ROIC为19.6% [8]