报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 关注矿山绿电和再生战略资源，垃圾焚烧出海新成长启航 [1] - 2026年策略：价值与成长共振，双碳驱动新生，围绕三大主线布局 [4][24] 根据相关目录分别总结 1.1 垃圾焚烧新成长：出海市场空间与盈利分析 - **海外市场空间广阔**：东盟十国及印度垃圾焚烧增量空间保守预计约50万吨/日，对应投资规模约2500亿元 [10] - **海外项目盈利能力显著高于国内**：受高处理费和高电价驱动，测算显示吉尔吉斯、越南、印尼项目单吨收入较国内基准模型分别增长21%、54%、117% [10] - **印尼新模式盈利跃升**：印尼新项目取消垃圾处理费，采用固定上网电价约1.42元/度，测算单吨收入（不含税）达520元/吨（较国内+115%），单吨净利160元/吨（+144%），ROE达17.65%（+3.17pct）[12] - **成本管控对盈利影响关键**：印尼项目单吨投资从100万元降至70万元，ROE可从17.65%提升至32.32%；贷款利率每增加1个百分点，ROE降低约1.82个百分点 [13][14] 1.2 环卫装备：无人化与电动化高速增长 - **环卫无人化高速增长**：2025年环卫无人中标项目总金额超126亿元，同比增长150% [17] - **环卫电动化渗透率快速提升**：2025年新能源环卫车销量16119辆，同比增长70.9%，渗透率达21.11%，同比提升7.67个百分点 [20] - **行业集中度变化**：2025年环卫车CR3/CR6为36.64%/48.64%，新能源CR3/CR6为53.97%/65.67%，集中度同比均有所下滑 [21] - **区域市场表现突出**：新能源环卫车销量河南增量第一（+1377辆，+244%），上海新能源渗透率最高达69.5% [22] 1.3 环保2026年年度策略：三大主线 - **主线1：红利价值**：重视市场化与提质增效带来的优质运营资产价值重估 [24] - **固废领域**：国补加速回款有望提升板块分红潜力，测算显示国补正常回款可带动板块净现比从1.8提至2.1，分红潜力有望从114%提至141% [24] - **水务领域**：价格市场化改革推进，自由现金流改善带来分红和估值提升空间，参照垃圾发电逻辑 [25] - **主线2：优质成长**：关注企业第二曲线、下游成长及AI赋能 [26] - **第二曲线**：重点推荐龙净环保的绿电储能与矿山装备新业务 [26] - **下游成长与修复**：推荐美埃科技（受益半导体资本开支回升）、景津装备（受益锂电需求修复） [26] - **AI赋能-环卫智能化**：经济性拐点渐近，行业放量在即 [26] - **主线3：双碳驱动**：“十五五”为非电行业首次纳入考核的关键时期，关注再生资源与清洁能源 [28] - **再生资源-危废资源化**：重点推荐高能环境、赛恩斯 [28] - **再生资源&非电-生物油**：关注可持续航空燃料（SAF）扩产带来的机会 [28] 1.4 环卫装备市场数据更新 - **2025年全年数据确认**：新能源环卫车销量16119辆，同比+70.9%，渗透率21.11% [30] - **2025年12月单月高增**：新能源环卫车单月销量3736辆，同比+98.51%，单月渗透率达38.19% [30] - **重点公司市占率**：盈峰环境环卫车总销量市占率17.58%（第一），新能源市占率32.76%（第一）；宇通重工新能源市占率13.77%（第二）；福龙马新能源市占率7.44%（第三）[34] 1.5 锂电回收：盈利边际改善 - **盈利情况跟踪**：截至2026年1月23日当周，测算锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.20万元/吨，较前一周改善0.091万元/吨 [38] - **金属价格周度变化**：电池级碳酸锂价格17.11万元/吨，周环比+12.4%；金属钴价格42.80万元/吨，周环比-7.4%；金属镍价格15.00万元/吨，周环比+1.6% [39] - **折扣系数上涨**：三元极片粉锂、钴、镍折扣系数分别为79.0%、79.3%、79.3%，周环比均有所上升 [39] 2. 行业表现 - **板块走势强于大盘**：2026年1月19日至1月23日当周，环保及公用事业指数上涨4.86%，同期上证综指上涨0.84%，沪深300指数下跌0.62% [42] - **个股涨幅前十**：当周涨幅前列包括雪浪环境（+39.12%）、赛恩斯（+26.85%）、通源环境（+24.35%）等 [47] - **个股跌幅前十**：当周跌幅前列包括正和生态（-5.21%）、上海凯鑫（-4.75%）、祥龙电业（-4.04%）等 [48] 3. 行业新闻与政策 - **大气环境绩效分级管理加强**：生态环境部等三部门发文，将重点行业绩效分为A/B/C/D级，并遴选A+级企业 [52] - **零碳工厂建设工作启动**：工信部等五部门联合印发指导意见，推动工业企业减碳增效 [53] - **危险废物管理清单更新**：生态环境部发布《危险废物排除管理清单（2026年版）》 [54] 4. 公司动态与公告摘要 - **订单与项目**：北控城市资源中标湖北随州环卫一体化项目，合约总值约1.37亿元 [58] - **业绩预告**：圣元环保预计2025年归母净利润2.4-2.9亿元，同比增长31.79%-59.24%；海天股份预计盈利1.66-2.03亿元，同比下降33.40%-45.54% [62][63] - **股东增减持**：惠城环保控股股东计划增持2500-5000万元；侨银股份控股股东减持公司股份1.06% [60][61]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：605368 证券简称：蓝天燃气 公告编号：2026-004 债券代码：111017 债券简称：蓝天转债 河南蓝天燃气股份有限公司 关于控股股东部分股份解除轮候冻结的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: ● 截至本公告披露日，河南蓝天燃气股份有限公司（以下简称"公司"）控股股东河南蓝天集团股份有限 公司（以下简称"蓝天集团"）持有公司320,442,340股（均为无限售条件流通股），占公司总股本的 44.84%。本次解除轮候冻结股份为30,000,000股，占其所持公司股份比例为9.36%，占公司总股本比例 为4.20%。 ● 截至本公告披露日，蓝天集团一致行动人李新华持有公司股份为46,760,000股，占公司总股本的 6.54%。蓝天集团及李新华合计持有公司股份367,202,340股，占公司总股本的51.38%；累计冻结股份数 量为66,578,471股，占蓝天集团及其一致行动人李新华合计持有公司股份比例为18.13%，占公司总股 ...

证券日报网讯 1月19日，蓝天燃气发布公告称，公司于近日通过中国证券登记结算有限责任公司上海分 公司系统查询获悉，公司控股股东河南蓝天集团股份有限公司所持上述股份解除轮候冻结，本次解除轮 候冻结股份为30，000，000股。 （文章来源：证券日报） ...

证券代码：605368 证券简称：蓝天燃气 公告编号：2026-004 债券代码：111017 债券简称：蓝天转债 关于控股股东部分股份解除轮候冻结的公告 公司于近日通过中国证券登记结算有限责任公司上海分公司系统查询 获悉，公司控股股东蓝天集团所持上述股份解除轮候冻结，具体情况如下： | 股东名称 | 蓝天集团 | | --- | --- | | 本次解除轮候冻结股份（股） | 30,000,000 | | 占其所持股份比例 | 9.36% | | 占公司总股本比例 | 4.20% | | 解除轮候冻结时间 | 2026年1月16日 | | 持股数量（股） | 320,442,340 | | 剩余轮候冻结股份总数（股） | 245,022,039 | | 剩余轮候冻结股份总数占其持股总数的 | 76.46% | | 比例 | | | 剩余轮候冻结股份总数占公司总股本的 | 34.29% | | 比例 | | 一、本次解除轮候冻结的情况 河南蓝天燃气股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 截 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 供暖需求叠加美伊局势升温导致海外天然气价格大幅上涨 海外气价上涨带动全球LNG定价中枢上移 并支撑美国气价 [1][5] - 国内天然气市场整体供应充足 气价波动相对平缓 顺价机制持续推进有助于城燃公司盈利修复和估值提升 [5][36] - 商业航天可回收路径中 推进剂特气作为稀缺耗材 其份额和价值量有望提升 相关公司受益 [1][5] - 美国LNG进口关税调整带来不确定性 凸显能源自主可控重要性 建议关注具备气源生产能力的企业 [5][44] 价格跟踪：供暖需求+美伊局势升温 海外气价大涨 - 截至2026年01月16日 美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比分别变动+10.2%/+32.4%/+16.6%/+0.9%/+10.1% 至0.8/3.3/2.8/2.6/2.6元/方 [5][10] - **美国市场**：美伊局势升温 欧洲TTF气价大涨带动全球LNG定价中枢上移 欧洲需求外溢支撑美国气价周环比上涨10.2% 截至2026年01月09日 美国储气量周环比减少710亿立方英尺至31850亿立方英尺 同比增加2.2% [5][16] - **欧洲市场**：寒冷天气持续及美伊局势急剧升温引发对中东天然气供应稳定性的担忧 欧洲TTF气价周环比大幅上涨32.4% 2025年1-9月欧洲天然气消费量为3138亿方 同比增长4.1% 2026年1月8日至14日 欧洲天然气供给周环比增加3.3%至137889GWh 其中来自库存消耗的部分为60451GWh 周环比增加8.8% 截至2026年01月14日 欧洲天然气库存为593TWh（约573亿方） 同比减少143.4TWh 库容率为51.87% 同比下降12.3个百分点 周环比下降5.3个百分点 [5][17] - **中国市场**：整体供应充足 国内气价周环比仅微涨0.9% 2025年1-11月 中国天然气表观消费量同比增长1.5%至3920亿方 产量同比增长6.4%至2389亿方 进口量同比减少4.8%至1611亿方 2025年11月 天然气整体进口均价为2983元/吨 环比下降1% 同比下降15.3% 截至2026年01月16日 国内进口接收站库存为438.47万吨 同比增长18.8% 周环比增长2.95% [5][21][26] 顺价进展：全国顺价逐步推进 城燃公司盈利提升、估值修复 - 2022年至2025年间 全国67%（195个）地级及以上城市进行了居民顺价 平均提价幅度为0.22元/方 [5][36] - 2024年龙头城燃公司的价差在0.53~0.54元/方 而测算的城燃配气费合理值在0.6元/方以上 价差仍存在约10%的修复空间 顺价政策预计将继续落地 [5][36] 重要事件 - **美气进口关税调整**：美国LNG进口关税税率由140%降至25%并维持一年 根据测算 即使叠加25%关税 2024年美国LNG长协到达中国沿海地区终端用户的成本约为2.80元/方 在当地仍具备0.08~0.55元/方的价格优势 2024年中国自美国进口LNG约416万吨 占LNG进口总量的5.4% 占全国表观消费量的1.4% 占比较小 [44][45][47] - **省内管输价格机制完善**：国家发改委、国家能源局印发指导意见 旨在规范省内天然气管道运输价格 按照“准许成本加合理收益”方法核定价格 准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点 核定输气量设置不低于50%的最低负荷率 新标准体现出降低管输费、放松负荷率要求的趋势 [48][49] 投资建议 - **城燃降本促量、顺价持续推进**：重点推荐新奥能源（2025年股息率4.8%）、华润燃气、昆仑能源（2025年股息率4.7%）、中国燃气（2025年股息率6.5%）、蓝天燃气（2025年股息率6.4%）、佛燃能源（2025年股息率3.5%） 建议关注深圳燃气、港华智慧能源 [5][51] - **海外气源释放与商业航天特气**：关注具备优质长协资源、灵活调度能力的企业 重点推荐九丰能源（2025年股息率2.7%）、新奥股份（2025年股息率5.9%）、佛燃能源 建议关注深圳燃气 [5][51] - **能源自主可控**：美气进口不确定性提升 建议关注具备气源生产能力的首华燃气、新天然气、蓝焰控股 [5][51]

生物航煤与废油脂行业分析 - **核心观点：生物航煤是航空减碳唯一可行解，其扩产周期将凸显上游废油脂资源的长期稀缺性与增值潜力** [1][3] - **需求端：欧盟强制添加比例驱动SAF需求爆发式增长** 欧盟设定2025/2030/2035/2040/2045/2050年SAF强制添加比例为2%/6%/20%/34%/42%/70%，测算2025/2030年SAF需求达105/314万吨，2050年需求高达3662万吨 中国于2024年9月启动SAF试点，范围正逐步扩大 [1][3] - **供给端：全球SAF产能快速扩张但仍面临短期稀缺** 截至2025年末，中国获得出口白名单的SAF产能为120万吨/年，建设及规划产能达440万吨/年 2025年全球SAF实际供给稀缺，导致价格高点较年初涨幅超过50%，行业盈利扩大 [3] - **原料端：废油脂供需失衡，长期价格看涨** 中国废弃油脂规模化利用量约400万吨/年 SAF需求带动废油脂从生物柴油向SAF端转移，需求大幅升级 以欧盟2030年SAF需求251万吨为例，若65%由废油脂制备且得率提至70%，对应废油脂需求约233万吨；2035至2050年废油脂需求预计在729万吨至1700万吨之间 中国潜在SAF产能达560万吨/年，按70%得率测算对应废油脂需求约800万吨，远超国内规模化供应量 按当前加工成本2300元/吨、SAF价格1.5~2万元/吨测算，废油脂价格上限可达0.85~1.17万元/吨，较当前价格有19%至63%的弹性空间 [3] - **投资建议：关注废油脂资源端与SAF制造端企业** 废油脂价值提升为长期趋势，建议关注上游资源端企业如**山高环能**、**朗坤科技** 短期SAF供应紧张，制造端盈利丰厚，建议关注**海新能科**等 [3][6] 环保行业政策与资金支持 - **核心观点：长江大保护行动获超千亿资金支持，重点投向管网建设与生态修复** [4] - **资金规模与投向：超长期特别国债重点支持污水管网等项目建设** 国家发改委统筹超1000亿元资金支持2025-2027年长江大保护项目建设 2025年安排244亿元超长期特别国债，支持1.2万公里污水管网建设 [4] - **投资机会：覆盖水务工程、管网材料、污水运营及生态修复多个环节** 新建污水管网与厂网一体化，建议关注水务工程企业如**碧水源**、**节能国祯**、**武汉控股**，以及管网材料企业如**新兴铸管** 污水处理收费价格改革利好运营企业，如**洪城环境**、**兴蓉环境** 工业园区污水治理行动将释放工业污水处理市场空间 河湖水生态修复与黑臭水体治理，建议关注**科净源**、**德林海**等企业 资金亦支持重点行业节能降碳及绿色船燃等方向 [4] 2026年环保行业投资策略 - **核心观点：价值与成长共振，双碳目标驱动行业新生** [5][6] - **主线一：红利价值——关注运营资产价值重估与分红提升** 固废领域：国补加速回款强化分红能力，预计板块分红潜力有望从114%提升至141% 通过提升吨发电量、改造供热、炉渣涨价等措施可提升业绩与ROE，并关注出海成长机会 重点推荐红利价值标的包括**瀚蓝环境**、**绿色动力**、**上海实业控股**、**海螺创业**、**永兴股份**、**光大环境**、**军信股份** 出海成长标的包括**伟明环保**、**三峰环境**、**光大环境**、**军信股份** 水务领域：价格市场化与现金流改善，参照垃圾发电逻辑，存在分红与估值提升空间 重点推荐**粤海投资**、**兴蓉环境**、**洪城环境**，建议关注**中山公用**、**首创环保**等 [5] - **主线二：优质成长——聚焦第二曲线、下游复苏与智能化** 第二曲线成长：重点推荐**龙净环保**在绿电储能和矿山装备领域的新成长 下游成长与修复：重点推荐**美埃科技**受益于国内半导体资本开支回升及锂电、海外市场拓展；**景津装备**作为压滤机龙头，受益锂电行业β修复有望迎来拐点 环卫智能化：行业经济性拐点渐近，放量在即，建议关注**劲旅环境**、**福龙马**、**宇通重工**、**玉禾田**、**盈峰环境**、**侨银股份** [6] - **主线三：双碳驱动——再生资源与降碳技术迎来机遇** “十五五”是2030年前碳达峰的关键五年，国内新增非电行业考核，碳市场扩容且配额收紧，CCER供给释放，欧盟碳关税在即 再生资源-危废资源化：重点推荐**高能环境**、**赛恩斯** 再生资源-生物油：重申SAF扩产下废油脂稀缺性，建议关注**朗坤科技**、**山高环能**；短期SAF供不应求，建议关注**海新能科** [6] 环保细分行业近期动态 - **环卫装备：新能源销量高速增长，渗透率持续提升** 2025年1-11月，环卫车总销量66563辆，同比增长5.14% 其中新能源环卫车销量12383辆，同比大幅增长64.01% 新能源渗透率同比提升6.68个百分点，达到18.60% 市场竞争格局方面，盈峰环境、宇通重工、福龙马的新能源市占率分别为32%、14%、7% [7] - **生物柴油：价格下滑导致盈利承压** 2025年12月26日至2026年1月1日，生物柴油均价为8000元/吨，周环比下降2.4% 同期地沟油均价为6050元/吨，周环比微涨0.4% 考虑一个月库存周期测算，行业单吨盈利为-257元/吨，周环比下降143% [7] - **锂电回收：碳酸锂价格反弹，盈利有所改善** 截至2026年1月9日，碳酸锂价格报14.00万元/吨，周环比上涨18.1% 同期金属钴价格45.80万元/吨（周环比-4.6%），金属镍价格14.38万元/吨（周环比+4.1%） 三元电池粉回收系数（锂/钴/镍）均为78.0% 模型测算显示，单吨废料毛利为-0.19万元，但周环比改善了0.043万元 [7] 重点推荐与建议关注公司列表 - **重点推荐公司**：瀚蓝环境、龙净环保、高能环境、绿色动力环保、绿色动力、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份、粤海投资、美埃科技、九丰能源、宇通重工、景津装备、新奥能源、昆仑能源、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境、中国水务、伟明环保、蓝天燃气、新奥股份、赛恩斯、金科环境、英科再生、路德科技 [2] - **建议关注公司**：大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务、碧水源、浙富控股、中山公用 [2]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：605368 证券简称：蓝天燃气 公告编号：2026-003 债券代码：111017 债券简称：蓝天转债 河南蓝天燃气股份有限公司 关于控股股东部分股份被冻结、轮候冻结的公告 二、股东股份累计被冻结情况 截至公告披露日，上述股东及其一致行动人累计被冻结/标记股份情况如下。 ■ 注： 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: ● 截至本公告披露日，河南蓝天燃气股份有限公司（以下简称"公司"）控股股东河南蓝天集团股份有限 公司（以下简称"蓝天集团"）持有公司320,442,340股（均为无限售条件流通股），占公司总股本的 44.84%。本次被冻结股份为21,910,356股，占其所持公司股份比例为6.84%，占公司总股本比例为 3.07%；本次被轮候冻结股份为25,000,000股，占其所持公司股份比例为7.80%，占公司总股本比例为 3.50%。 ● 截至本公告披露日，蓝天集团一致行动人李新华持有公司股份为46,760,000股，占公司总股本的 6 ...

公司股东信息 - 截至2026年1月9日，公司普通股股东总数为36,481户 [2]

燃气板块市场表现 - 2024年1月12日，燃气板块整体较上一交易日上涨2.26%，领涨A股市场，当日上证指数上涨1.09%，深证成指上涨1.75% [1] - 板块内个股表现分化，中泰股份以20.02%的涨幅领涨，德龙汇能上涨10.02%，九丰能源上涨9.22%，凯添燃气上涨3.37%，蓝天燃气上涨2.17%，大众公用上涨1.56%，国新能源上涨1.54%，深圳燃气上涨1.20%，特瑞斯上涨1.09%，重庆燃气上涨0.90% [1] - 同时，部分个股出现下跌，新疆火炬下跌1.67%，草未燃气下跌1.02%，百川能源下跌0.94%，ST金鸿下跌0.68%，胜利股份下跌0.40%，新天然气下跌0.39%，天壕能源下跌0.36%，佛燃能源下跌0.32%，万憬能源下跌0.14%，长春燃气股价持平 [2] 个股交易活跃度 - 中泰股份成交量达48.97万手，成交额14.62亿元，为当日板块内成交最活跃的个股之一 [1] - 九丰能源成交额达21.38亿元，成交量42.77万手 [1] - 大众公用成交量最高，达156.27万手，成交额11.26亿元 [1] - 下跌个股中，胜利股份成交量59.18万手，成交额2.96亿元，百川能源成交量54.31万手，成交额2.29亿元 [2] 板块资金流向 - 当日燃气板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局，主力资金净流出9750.18万元，游资资金净流出1.34亿元，散户资金净流入2.32亿元 [2] - 德龙汇能主力资金净流入7589.22万元，主力净占比达15.85%，但游资净流出5033.80万元，散户净流出2555.42万元 [3] - 胜通能源主力资金净流入3208.08万元，主力净占比2.43% [3] - 蓝天燃气主力资金净流入1908.31万元，主力净占比高达18.25% [3] - 中泰股份尽管股价涨停，但主力资金仅小幅净流入432.92万元，主力净占比0.30%，同时游资大幅净流出5606.81万元，而散户资金净流入5173.89万元 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 气温预计回升至正常水平，导致欧美天然气价格回落，全球天然气市场呈现供给宽松格局[1][4] - 国内天然气顺价机制持续推进，城燃公司盈利与估值存在修复空间[4][6] - 投资建议围绕三条主线展开：城燃降本顺价、具备优质海外气源的企业、以及能源自主可控背景下的气源生产企业[4][51] 价格跟踪 - 截至2026年01月09日，全球主要天然气价格周环比均下跌：美国HH现货价下跌27.5%至0.7元/方，欧洲TTF现货价下跌5.7%至2.4元/方，东亚JKM现货价下跌1.4%至2.4元/方，中国LNG出厂价下跌1.4%至2.6元/方，中国LNG到岸价下跌4.8%至2.3元/方[4][9] - 美国市场：气温回升导致气价大幅下跌，截至2026年01月02日，储气量周环比减少1190亿立方英尺至32560亿立方英尺，同比减少3.5%[4][14] - 欧洲市场：气温预计转暖带动气价下跌，2025年1-9月欧洲天然气消费量为3138亿方，同比增长4.1%；供给方面，在2025年12月25日至31日当周，欧洲天然气总供给周环比增长5%至112234 GWh，其中来自库存消耗的部分增长23.3%，来自LNG接收站的部分下降4.3%；需求方面，2026年01月03日至09日，欧洲日平均燃气发电量周环比大幅增长26.8%，同比增长109.7%至1635.8 GWh；库存方面，截至2026年01月07日，欧洲天然气库存为653 TWh（约631亿方），同比减少136.6 TWh，库容率为57.18%，同比下降11.7个百分点，周环比下降4.8个百分点[4][16] - 中国市场：整体供应充足，国内气价小幅下跌，2025年1-11月，中国天然气表观消费量同比增长1.5%至3920亿方，产量同比增长6.4%至2389亿方，进口量同比下降4.8%至1611亿方；2025年11月，天然气整体进口均价为2983元/吨，环比下降1%，同比下降15.3%；库存方面，截至2026年01月09日，国内进口接收站库存为425.92万吨，同比增长6.75%，周环比增长2.07%，国内LNG厂内库存为60.42万吨，同比增长5.94%，周环比持平[4][21][24] 顺价进展 - 2022年至2025年间，全国已有67%（195个）地级及以上城市进行了居民用气顺价调整，平均提价幅度为0.22元/方[4][34] - 2024年龙头城燃公司的价差在0.53-0.54元/方，2025年上半年普遍修复了0.01元/方，报告测算城燃配气费的合理值在0.6元/方以上，因此当前价差仍有约10%的修复空间，预计顺价政策将继续落地[4][34] 重要事件 - 美国天然气进口关税调整：自2025年2月10日起，对美液化天然气（LNG）加征关税，税率经历多次调整后，自2025年11月10日起维持25%的关税税率一年[44][50] - 根据测算，即使叠加25%关税，2024年美国LNG长协到达中国沿海地区终端用户的成本约为2.80元/方，仍具备0.08-0.55元/方的价格优势；2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量的5.4%，占全国表观消费量的1.4%，占比较小对整体供给影响有限[45][47] - 国家政策发布：2025年8月1日，国家发展改革委、国家能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，旨在加强价格监管、提升运输效率，助力形成“全国一张网”；新政策统一了定价模式，明确管道资产折旧年限原则上为40年，准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点，核定输气量设置不低于50%的最低负荷率，价格监管周期原则上为3年[48][49] 投资建议 - 第一条主线：城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐新奥能源（预计2025年股息率4.8%）、华润燃气、昆仑能源（预计2025年股息率4.8%）、中国燃气（预计2025年股息率6.5%）、蓝天燃气（预计2025年股息率6.4%）、佛燃能源（预计2025年股息率3.5%），建议关注深圳燃气、港华智慧能源[4][51] - 第二条主线：海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度能力的企业，重点推荐九丰能源（预计2025年股息率2.6%）、新奥股份（预计2025年股息率5.7%）、佛燃能源，建议关注深圳燃气[4][51] - 第三条主线：美国天然气进口不确定性提升，能源自主可控重要性凸显，建议关注具备气源生产能力的企业，如首华燃气、新天然气、蓝焰控股[4][51]